中國通脹續回落

宏觀調控亦不會
12/03/2019
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宏觀調控亦不會

內地公布2月全國居民消費價格指數(CPI)數值,按年上升1.5%,前值升1.7%,反映通脹續回落,連續四個月按年增速下行,且連續三個月低於2%。由於內地需求偏弱、M2低位運行,得不到需求和流動性方面的支撑,通脹今年放緩是大趨勢,但同時亦給宏觀調控留下較大空間,降準毫無疑問還會有。年初至今,內地已降準一個百分點,並通過一系列措施增加市場流動性。對此,有部分巿場人士認為接下來中央政府將再「放水」,並且可能是大規模資金寬鬆,但事實並非如此。

內地年初至今貨幣政策調整頻繁,央行1月分兩次下調金融機構存款準備金率一個百分點;同月,央行亦擴大了普惠金融定向降準優惠政策的覆蓋面,更多金融機構可分別有0.5個或1.5個百分點的存款準備金率優惠; 此外,央行亦開展了2,575億元定向中期借貸便利(TMLF)操作。

首單商業銀行永續債亦於今年1月份落地,為增加永續債流動性,央行還創設了央行票據互換工具(CBS)。

但上述種種並不代表穩健的貨幣政策取向發生了改變。的確,2018年至今,企業、銀行都在資金緊張,部分企業由於對出口預期不樂觀,開始被動「降槓桿」; 上市公司因為流動性不足,出現大面積「股權質押」; 銀行為符合監管要求,出現了對資本金不足方面的擔憂,故市場對於降準的呼聲愈來愈高。

通過降準及時補充流動性,是宏觀調控逆周期調節的應有之義。主動補充流動性,更是為了避免因為流動性收縮過快引發金融危機。年初至今的一系列操作,既考量到農曆新年前現金投放形成對冲,避免造成流動性放緩,亦考慮了繳稅、年初信貸增長、地方債提前發行等流動性需求因素,更注重加大對小微企業、民營企業等重點領域及薄弱環節的支援。而經過一系列操作,貨幣信貸數據出現了好轉,貨幣市場利率也未大幅下跌,遠遠談不上所謂的大規模資金寬鬆。

而目前內地槓桿率並未大幅走高。內地宏觀去年槓桿率比2017年降低了1.5個百分點,相比之下,2012年至2017年,內地宏觀槓桿率年均增長11.8個百分點。這亦印證了內地不會有所謂的量化寬鬆。

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