貶值或為匯率戰 預留空間

全球貿易緊張情勢近期不斷升溫，在特朗普威脅對中國2,000億美元商品加徵關稅後，中國股市應聲大跌，時隔三年後再出現千股跌停，而人民幣短短幾天也將今年的升值大部分回吐，快速貶值，自6月14日以來累計貶值超過3.5%。內地有聲音認為，人民幣貶值可緩和美國加徵關稅的衝擊，也可為將來可能發生的貨幣戰累積談判籌碼。

人民幣兌美元中間價昨報6.6157，上調九點子，終於結束八連跌；6月人民幣兌美元下跌3.3%，創下1994年匯率統一以來的單月最大跌幅。從4月16日美國商務部發布對大陸電信設備商中興通訊之禁令、美中貿易衝突升高後，美元指數即一路上揚，到上周升逾6%，而人民幣匯價則下跌逾5%。

6月人民幣兌美元下跌3.3%，創下1994年匯率統一以來的單月最大跌幅。 （互聯網圖片）

美元重返強勢，在一定程度上，必然會抵銷加徵關稅的效果，不過從美國的角度，愈來愈多的對中國及其他國家貨品加徵關稅，將推升相關進口商品價格，並加重美國消費者負擔，故而美元適度升值可提升美國人民及企業購買力，緩和物價上漲效應，但若美元升值過頭，加徵關稅效果不彰，啟動貨幣戰恐怕是最終選擇；而站在中國的角度，面對美國以加徵關稅為手段節節進逼，放手讓人民幣大幅貶值，在相當程度上可抵銷對出口及中國經濟造成的負面影響。事實上，在川普就任之初，內地已有不少聲音主張，讓人民幣一次性快速貶值，以為美國啟動匯率戰預留人民幣升值空間。現在讓人民幣貶值，不但可緩和美國加徵關稅的衝擊，也可為將來可能發生的貨幣戰累積談判籌碼。

人民幣大幅貶值，在相當程度上可抵消對出口及中國經濟造成的負面影響。 （互聯網圖片）

人幣年內破7概率小

對於此前人民幣的貶值，平安證券首席經濟學家張明認為，從根本上來說這是由基本面與預期因素決定的，而非中國央行的確降低了對外匯市場的日常干預，甚至降低了逆周期因素的使用頻率。與2017年的常態化干預相比，這無異是人民幣匯率改革的一種進步。

對於接下來人民幣匯率如何演進，張明表示，如果美元指數未來能夠穩定在95上下、美元兌新興市場國家貨幣的升值過程基本結束、中美貿易摩擦最終以比較平和的方式達成和解、全球投資者的風險偏好已觸底及中國經濟增速的下行過程即將企穩，那麼人民幣兌美元有望穩定在6.7上下。反之，如果國際國內因素出現一系列不利變化，張明表示，那麼人民幣兌美元匯率就可能進一步下跌。不過即使在這種情形下，人民幣兌美元匯率在今年內跌破7 的概率，目前看來依然較小。

人民幣貶值對各行業的影響

近期人民幣兌美元持續走低，分析認為人民幣貶值將通過不同渠道對各行業產生影響。貶值周期中，上游產業、基本消費與金融地產相對受益。從市場層面分析，中銀國際認為，短期中投機資本容易出現外流，不利於市場整體走勢以及外資偏好的食品飲料、金融等藍籌股，長期中如果貶值通過出口等促進經濟的增長，外資流入，外匯佔款增加，流動性改善，將利好市場和金融板塊。

基本面看，在投資、消費等需求連創新低的大環境下，貶值帶來的輸入性通脹會抬升企業成本，整體市場在短期也將受到抑制。收入端看，貶值利好石油化工等上游產業、煤炭有色等國產替代行業。成本端看，鋼鐵、航空及旅遊等中游產業與下游消費部門受制於原料成本的上升。紅塔期貨認為，雖然人民幣貶值並非長期趨勢，但是匯率短期波動仍不容忽視，後續情形難辨。

至於大宗商品方面，紅塔期貨指出，由於我國是主要大宗商品的進口國之一，將主要受兩大影響：一是國際上以美元計價的大宗商品價格可能會面臨較大的下行壓力；二是推高原材料成本從而提高商品價格，兩種效應博弈下，最終決定大宗商品走勢的還是國內需求的情況，如果匯率貶值來自於經濟走弱，或將對商品形成負面影響。