今日港股農曆新年假期後復市，在剛過去的羊年股市表現，確實讓投資者感到失望。由去年新春潮氣勃勃的牛市，轉為下半年的驚濤駭浪的熊市，不少之前備受看好的焦點板塊、政策概念股等等全數由高位回落，投資者無奈地承受了賬面以至實際虧損。雖去年國內經濟略顯疲態，惟卻仍有不少板塊的基本面潛力未變，而藉著目前估值低廉，確為一些優質股份提供吸納的時機，加上農曆新年或能一轉市場氣氛，投資者可借機為猴年布局。
國內保險市場滲透率仍遠低於發達國家，長遠增長空間不少。（互聯網圖片）
回顧去年羊年開市，恒指由2月下旬的24,836點，升至4月底的高峰逾28,400點，最後去到年近歲晚跌至18,000點低位，走勢大大出乎了市場意料之外。而羊年初最被看好的板塊，如憧憬金融改革方面的券商、內銀；內需方面的內險、醫藥；以及「一帶一路」方面的基建、鐵路等等，表現都大大低於預期，令人大失所望。從宏觀經濟形勢來看，於羊年確實出現了不少變數，尤以中國經濟情況的影響最為劇烈，除全年GDP未能「保七」外，資本外流、人民幣貶值及A股暴跌等種種原因，都令先前的過分樂觀變成一片悲觀，連不少績優股都被拋售相當低的估值。
農曆新年過後尚未知能否一洗市場頹勢，惟確有不少長線部署機會。（互聯網圖片）
內銀高息可緩衝下行風險
然而，對於傳統的價值投資來說，當市場出現悲觀情緒，令到之前被高估的優質股份跌到合理估值時，正是最佳的低吸時機。
先從最常被關注的內銀板塊開始，內銀目前最大隱憂主要為不良貸款問題，國內經濟轉弱令到內銀的逾期貸款持續攀升，若企業生意繼續無法獲利，逾期貸款將會真正變為壞賬，令銀行的淨息差（NIM）受壓。據中國東方資產管理的報告指出，此輪銀行不良資產升勢尚未見頂，料不良貸款率上升趨勢還會持續四至六季。
對於內銀股，一般較看重收益率多於股價升值，現時四大內銀的收益率已升至7%至8%，客觀而言相當吸引，惟由於壞賬情況可能會壓縮內銀利潤，令未來的實際收益率大打折扣，惟即使情況如此，目前高息率仍提供了緩衝空間。對於投資內銀，可採分段低吸的策略，因若股價繼續下行，可藉由不斷降低買入成本提升收益率，若股價反升，則可實現股價增值獲利，在經過一段長線布局後，料平均而言應會有令人滿意的回報率。
內險短線陰霾 惟長線潛力佳
另一個近期調整較深的為內險板塊，當中主因同樣為對國內金融市場的憂慮。受惠去年上半年A股急漲，不少內地險企的投資回報率升至新高，帶動了盈利虛增，惟及後的A股暴跌，令此前不少賬面獲利亦付諸東流。此外，銀行信貸風險上升，亦慢慢轉嫁至內險行業，其持有的債券等資產質素可能下降，加上內地減息，令內險持有資產到期後的再投資回報率降低，短期而言確為不利。惟從長線基本面來看，國內的保險仍具有相當大的增長空間，現時全國年保費收入佔GDP總額仍不足5%，相對歐美日等發達國家，佔比均達10%以上，且雖內地經濟放緩，但居民收入繼續增長，加上開放二孩、養老金等的內需政策，可預期未來國內仍將是全球保險業增長最快的市場。
投資策略方面，由於現時行業不被看好，主要內險如平保（02318）、國壽（02628）的估值已跌至低雙位數，甚至單位數市盈率，其下擋風險有限，惟料短期消息仍偏負面，故中長遠吸納持有（Buy and Hold），會較短線操作，更可能從上行潛力中獲利。
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