專家料二季度仍有降息可能

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心於4月21日公布最新貸款市場報價利率（LPR）。2025年4月的一年期LPR維持在3.10%，五年期以上LPR則維持在3.60%，兩項利率已連續六個月「按兵不動」，符合市場普遍預期。

LPR利率連六個月按兵不動。（資料圖片）

業內分析指出，LPR持平主要受兩方面因素影響。一是作為LPR報價基礎的政策利率未出現變化，七天期逆回購利率持穩，為LPR按兵不動定下基調。二是內地銀行當前淨利差持續處於歷史低位，盈利空間受到擠壓，缺乏主動下調LPR的誘因。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，從基本面觀察，內地首季經濟表現偏強，LPR並無迫切下行需要。他指出，今年第一季中國國內生產總值（GDP）年增率達5.4%，優於市場預期，加上社會融資規模及房貸增速明顯回升，內需對經濟的支撐效果顯著。此外，中國人民銀行數據顯示，3月份企業新發放貸款的加權平均利率為3.3%，較去年同期低45個基點；個人住房貸款利率亦降至3.1%，比去年同期下降60個基點，整體融資成本已處於較低水平。

市場對降息有所期待

儘管4月LPR不變，但市場對未來降息仍有所期待。民生銀行首席經濟學家溫彬指出，內外部不確定性猶存，當前政策效果仍處於觀察期，人行在貨幣政策操作上仍會採取「擇機」應對策略。王青進一步指出，隨著房地產市場走勢、物價變化及外部經貿環境演變，第二季「擇機降準降息」的條件已逐漸成熟。

定性猶存，當前政策效果仍處於觀察期，人行在貨幣政策操作上仍會採取「擇機」應對策略。王青進一步指出，隨著房地產市場走勢、物價變化及外部經貿環境演變，第二季「擇機降準降息」的條件已逐漸成熟。

回顧2024年全年，內地一年期和五年期以上LPR分別累計下降35個與60個基點。中國人民銀行貨幣政策委員會在2025年第一季例會上亦指出，下一階段應加大貨幣政策調控力度，提升政策的前瞻性、針對性及有效性，並根據國內外形勢「擇機」實施降準降息。

值得注意的是，4月15日人行進行中期借貸便利（MLF）操作時，雖然繼續維持2.50%的利率不變，但操作規模卻出現縮量，釋出中性偏緊的政策信號。由於LPR定價由MLF利率加銀行加點構成，MLF利率不變之下，銀行也缺乏壓縮加點空間，因此LPR自然維穩。

從銀行角度看，壓力亦不容忽視。內地商業銀行整體淨息差降至1.53%，創下歷史新低，使銀行盈利承壓，無意主動讓利於LPR報價。在這種背景下，貨幣政策調整的主導權更倚重於人行自身操作，尤其是是否會透過降準釋放流動性。

綜合市場觀察與多位專家研判，當前政策重點仍聚焦於觀察前期措施成效，並靈活應對外部貿易環境與地緣政治風險。LPR作為貸款利率的錨定指標，短期內雖維持不動，但未來仍可能隨政策節奏與市場狀況而調整。