對遊戲業務依賴度或成關鍵

港股經歷上星期強勢表現後，本周開市則相對波動，全日好淡爭持，恒指收報23,341點，跌0.6%。中資科網股近期成為焦點板塊，多隻龍頭股均反彈至多年高位，而業績期來臨亦帶來新一輪估值催化劑。網易（9999）及嗶哩嗶哩（9626）分別公布去年末季業績，表現大致均符合預期，惟績後表現卻存在分野。網易收報157.4港元，跌1.6%；嗶哩嗶哩收報177.7港元，跌1.4%。網易及嗶哩嗶哩同樣從事遊戲業務，但網易以此作為核心，更依賴於該業務表現。 （網絡圖片）嗶哩嗶哩近期股價反超網易，廣告業務增長成為主要動力。 （資料來源：谷歌財經）

雖然網易及嗶哩嗶哩同樣從事遊戲業務，但網易以此作為核心本業，而嗶哩嗶哩則更當作副業補充，因其主力經營內地長視頻平台，收入更多來自於增值及廣告業務。至於近期科網股最大的刺激因素，由於兩股AI含量相對較少，因此表現亦未及龍頭股份般強勢。

網易公布截至去年12月底止第四季業績，收入按年跌1%至267億元（人民幣，下同）；純利按年升33%至87.7億元。撇除非經常性項目後，經調整純利按年升31%至96.8億元。

嗶哩嗶哩方面，上季收入按年升22%至77.3億元；期內錄得純利8,996萬元，相對上年同期虧損近13億元。另外，經調整純利亦錄得4.5億元，相對上年同期為虧損5.6億元。

網易頻發新作 正豐富遊戲種類

對於網易業績，花旗報告表示，公司上季業績好壞參半，收入低於預期，主要由於非遊戲收入遜色所致；惟經調整純利表現理想，相信主要因遊戲毛利率改善、營運開支下降及匯兌收益帶動。該行指，網易於去年成功推出多款新作，進一步豐富遊戲種類，並向外界表示了其開發能力，而射擊新作《 FragPunk 》將於3月初推出，料有望成為利好催化劑。

花旗基於網易去年業績表現，相應上調及下調今明兩年盈測，認為該股估值仍具吸引力，因其強勁現金流應能持續支持股東回報；維持「買入」評級，予其美股（NTES.US）目標價118美元（折合港股約183港元）。

B站廣告增長抵銷遊戲放緩

至於嗶哩嗶哩，花旗則表示，公司上季收入符合預期，而盈利表現則略優預期，主要受惠於市場營銷成本控制良好。該行提到，嗶哩嗶哩旗下遊戲業務增長或會略為放緩，惟廣告業務勢頭則料可持續，因客戶需求正在增長。

該行考慮到近期中資科網股板塊估值重評，以及廣告業務增長和遊戲業務減弱的因素；維持「中性」評級，予其美股（BILI.US）目標價23美元（折合港股約179港元）。