農夫山泉股價急升半成

港股成功終止連續一個多星期跌勢，恒指收復萬九關口，收報19,219點，升1.8%。農夫山泉（9633）早年表現強勢，並帶挈其創辦人多次榮登中國首富，惟去年則受到行業價格戰等因素衝擊，股價持續走弱。該股昨日股價顯著抽升，因有分析看好其茶飲業務可抵銷瓶裝水的負面趨勢。農夫山泉收報35.25港元，升5.4%，為表現最佳藍籌。面對瓶裝水價格戰等負面消息影響，農夫山泉去年股價累計下跌25%。 （網絡圖片）茶飲業務現已成為農夫山泉的增長亮點，有助於抵銷其瓶裝水業務跌勢。 （網絡圖片）

農夫山泉去年股價經歷一波三折，雖然年初表現向好，惟因下半年受到行業價格戰，以及負面輿論等負面影響，導致股價持續下滑，最終全年錄得近25%跌幅，成為最弱藍籌股之一。

回顧去年中期業績，農夫山泉收入按年升8.4%至222億元（人民幣，下同）；純利按年升8%至62.4億元。期內，毛利率按年下降1.4個百分點至58.8%，主要受到瓶裝水產品降價促銷影響。

茶飲業務增長 抵銷瓶裝水銷售倒退

大和報告表示，據其渠道調整，農夫山泉的茶飲業務於去年下半年持續增長，主要受惠於旗下「東方樹葉」產品的銷售表現。該行預計，公司去年下半年收入按年增長5%，其中茶飲業務收入增長33%，部分抵銷了瓶裝水業務收入下跌18%的影響。另外亦估計，茶飲業務在下半年的收入貢獻已升至約42%，而經營利潤佔比亦達至50%至60%水平。

大和亦提到，雖然內地無糖茶市場競爭激烈，惟由於競爭格局存在差異，料農夫山泉的應對策略，將優於去年面對瓶裝水價格戰時的情況。該行預期，公司收入及利潤率改善，將有望推動估值重評；上調評級至「買入」，目標價40港元。

行業價格戰趨穩 料風險已在股價反映

美銀較早前亦轉呔看好農夫山泉，該行報告提到，農夫山泉此前受到輿論風波動的影響正逐漸消退，預計未來一兩年瓶裝水產品的市佔率，將可重回2023年水平，而在無糖茶產品方面則繼續領先，而且其茶飲業務增長空間仍然龐大。

美銀預計，農夫山泉於2024及25年的收入分別按年增長10%及15%，純利率分別約27.7%及27.8%，雖然仍低於2023年的28.3%水平，仍已好於市場預期。該行預期行業價格戰會於今年持續，惟料不會進一步惡化，而行業情況將趨向穩定。另外該行認為，風險因素已基本在股價當中反映；將評級升至「買入」，目標價40港元。