世界黃金協會：避險價值是主因

2024年以來，黃金價格屢創歷史新高。進入12月，金價大幅波動，美國生產者價格指數（PPI）數據高於預期，加劇了投資者對美聯儲放緩降息步伐的擔憂，金價連續承壓並顯著下跌。12月12日至13日，倫敦金銀市場協會的「倫敦金」合計下跌約2.6%，收於2647.4美元/盎司。避險因素帶動，2024年全球央行及投資者的黃金投資需求正旺。（網絡圖片）

財新報道，世界黃金協會在《 2025年全球年度展望》中指出，截至2024年11月，金價年內已上漲28%，黃金有望創下十餘年以來的最佳年度表現；2025年黃金將走勢積極但更為溫和，利率、風險和經濟增長將是關鍵因素。

「 2024年全球央行及投資者的黃金投資需求正旺，足以抵消消費者黃金需求的明顯放緩。」《展望》解釋，亞洲投資者持續發力，同時三季度較低的收益率水平和美元疲軟也促進了西方市場的黃金投資；然而，在市場波動和地緣政治風險不斷上升的情況下，黃金作為避險工具的價值才是其出色表現的最主要原因。

走勢受美聯儲利率牽動

《展望》指出，2025年黃金可能會保持區間震蕩。利率升高和經濟增長放緩這一組合現象可能會對投資者和消費者產生負面影響，這種情況在亞洲尤為明顯；相反，利率大幅下降或地緣政治和市場環境惡化則將改善黃金表現。

「市場所有目光都集中在美國，因為特朗普第二任期在有望提振本國經濟的同時，也可能會引發全球投資者的緊張情緒。」《展望》指出，美聯儲舉措和美元走勢將繼續成為黃金的重要驅動因素。

歷史數據表明，在降息周期開始的前六個月，金價平均漲幅為6%，而隨後黃金的表現則受到降息周期的持續時間和深度影響。市場共識認為美聯儲將於2025年年底前降息100個基點；通脹將有所放緩，但仍高於目標水平；美元預計將持平或略微走弱；全球經濟增長將保持向好態勢，但增速仍低於趨勢水平。

《展望》指出，美聯儲的目標是實現極具挑戰的「軟著陸」。迄今為止，美聯儲已成功令通脹降溫，同時保持了經濟活力，但2025年或許難以始終一帆風順。通脹反彈的原因有很多，但經濟增長不夠強勁，政策反轉則可能會惡化信貸狀況；更為鴿派的美聯儲政策將利好黃金，但政策反轉可能會對投資需求進一步施加壓力。

央行需求是重要因素

亞洲需求佔全球黃金年需求的60%以上，對黃金表現的貢獻不可小覷，其中，中國和印度是全球最大的黃金市場。《展望》指出，中國市場方面，儘管支撐2024年投資需求的因素仍然存在，貿易戰風險給黃金市場帶來不確定性，同時黃金還可能面臨來自股票和房地產的競爭；相比之下，印度經濟增速保持在6.5%以上，貿易逆差較小，關稅上調對其影響有限，有助於支撐黃金消費需求，黃金金融投資產品雖佔市場份額小，但增長顯著，為黃金市場增添了新的活力。

央行需求也是影響黃金表現的重要因素。近15年來，全球央行持續淨購黃金，在外匯儲備中的重要性已得到廣泛認可。「雖然2024年的央行黃金需求可能會低於過往，但整體仍保持強勁，對黃金表現的貢獻率已達到7%至10%。」《展望》預計，目前央行的購金態勢將繼續保持，超過500噸的購金需求仍將對黃金表現產生積極影響，而2025年的全球央行需求預計將超過這一水平。