明年料續當中硫砥柱

港股上星期失守兩萬關口後，本周開市走勢仍欠支持，恒指收報19,795點，跌0.9%。內地早前舉行的經濟會議中，當局將貨幣政策基調由穩健轉為適度寛鬆，意味著人行或將加快減息步伐；該政策轉向對內銀股影響尤為直接，市場已預期明年淨息差將繼續收窄，惟由於經濟受到刺激，對銀行亦會衍生利好。有分析認為，在外圍不明朗因素之下，今年跑贏大市的內銀股，仍將會作為中硫砥柱。內地提出更寬鬆的貨幣政策取向，內銀股近期走勢中對此反應頗為正面。 （網絡圖片）

就一般情況而言，內地央行減息將令內銀的淨息差收窄，而這亦將反映在銀行的淨利息收入，以至最終的盈利表現方面。然而，若減息能有效刺激經濟並提高消費信心，則可以推動信貸增長及資產價格回升，這將有助抵銷息差下滑所帶來的影響，而且銀行的不良貸款狀況將大為改善。

綜合來看，內地加快減息對內銀的影響有好有淡，若減息所帶來的效益高於成本，則內銀股將有望因此受惠。

內銀股未來兩年盈利預計持平

美銀報告表示，內銀股板塊明年主要受五大投資主題驅動，包括：內地政策刺激信貸增長；淨息差持續收窄，但下行空間減少；非利息收入或會從高基數下跌；資產質素風險可控，而地方政府債務置換帶來改善；以及國有內銀或會獲得注資等。

美銀預計，內銀股純利增長將於未來兩年持平，淨息差料於明年首季下跌，但有望於下半年回穩；貸款增長應在明年開始復蘇。該行對內銀行業的首選為建行（0939）及工行（1398）；若市場加快復蘇，則屬於增長型的招行（3968）有望跑贏國有內銀。

內銀板塊明年或可繼續跑出

另外，里昂報告則預期，中國將採取更強硬的宏觀政策力度，以應對特朗普上台後可能引發的外圍不確定因素，並守穩經濟增長目標。該行預期，內銀明年的主要變化趨勢包括貸款增速下降、資產擴張率降低、淨息差下跌、不良貸款率及信貸成本增加等。該行認為，內銀淨利息收入將由於貸款略為增長而有所改善，淨息差跌幅會逐漸降低，同時來自資產質素的壓力減輕。

里昂對內銀股同予「跑贏大市」評級，首選為工行，目標價5.2港元；而農行（1288）、中行（3988）、建行的目標價分別為4.2、3.9及6.2港元；交行（3288）、郵儲行（1658）的目標價為6.2及5.1港元；至於招行目標價則為43.8港元。