市場憧憬行業將有併購潮

港股上星期表現峰迴路轉，走勢大上大落，恒指最終在重陽假期前收報21,251點，全周累跌6.5%。近期中港股市交投活躍，亦帶動了券商股表現造好，而正籌備合併事宜的國泰君安（2611）及海通證券（6837），在上星期四復牌後亦大幅追回行業升幅。兩間公司合併後將成為內地最大券商，而市場亦正憧憬，行業將出現更多同類型併購。國泰君安及海通證券復牌後隨即急漲，顯著追回券商板塊此前升幅。 （網絡圖片）

國泰君安及海通證券聯合公布，據協議合併條款，兩股換股比例確定為0.62:1，即每1股海通證券的A或H股，將換取0.62股合併後的國泰君安相應股份。

另外，國泰君安擬向大股東上海國際，以每股15.97元（人民幣，下同），配售約6.26億A股股份，佔公司擴大後股權的3.55%，是次配售預計集資不超過100億元。截至公告日止，國資委旗下上海國際及其附屬公司，合共持有國泰君安約33.36%股份。據悉內地有意整合出更多券商巨頭，市場憧憬行業將出現更多併購交易。 （網絡圖片）

兩股於上星期四發表公告後復牌，而股價隨著大幅抽升，國泰君安收報12.26港元，升55%；海通證券則收報7.09港元，升95%。

兩股合併完成時間 預計仍需數月

里昂報告表示，國泰君安及海通證券公布合併方案的時間早於預期，惟交易仍需通過股東會表決，以及獲得中證監批准，預計距離合併完成時間仍將有數月。該行指出，兩間公司合併後，總資產及淨資產規模將達至1.6萬億及3,310億元，以規模計算將成為內地最大券商；而根據去年數據，合併後零售證券客戶收入將達至3,593萬元，意味著市佔率約15%。

對於市場反應，摩通則表示，兩隻券商股復市後，料將補回近期大市升幅；而從套利結構而言，該行認為海通短期內將有更大上行空間。

券商同業受益 惟高估值或降併購機會

另外，花旗則表示，按照海通證券及國泰君安的換股比例，料海通的H股將有約30%的上行空間，而A股則有約2.2%的下跌風險。惟該行亦指，海通A/H股的上漲潛力，仍可能強於其靜態估計範圍，因在其停牌期間，券商板塊的評級已顯著提升，料將推使海通股份迎頭趕上。

兩大券商合併亦令市場憧憬行業將出現更多整合。對此，花旗認為市場情緒已受到提振，帶動其他券商股如中國銀河（6881）、中金（3908）及廣發証券（1776）等受益；惟該竹亦提到，隨著券商的估值上升，或令到其後收購定價的討論更為困難，導致未來出現併購方案的機會減少。