日圓走強正壓低日股表現

聯儲局及日銀不約而同將於下星期公布議息結局，隨了兩者時間相近外，兩大央行的利率政策亦剛好呈現相反預期。受此影響，近期日圓匯價持續走強，美元兌日圓低見141水平，而每百日圓兌港元亦升穿5.5算。在相關性急升的情況下，日圓走強亦隨即反映在日股下跌之上，日經指數昨日急跌1.5%至35,619點，今年累計升幅僅剩7%。

日圓及日股近期相關性升高，日圓匯價走強（向下）亦推使日股表現受壓。 （資料來源：谷歌財經）

目前利率期貨市場預期，聯儲局本月將最少減息25點子，而且有近三成機會減息幅度達50點子；與之相反，日銀正步入加息周期，而且近日有日銀官員表態，指雖然日圓貶值趨勢緩和，但通漲壓力仍然存在；亦提到雖然早前日股波動，但基本面未有顯著變化，若經濟表現符合條件，應考慮再度加息。

受有關消息影響，日圓匯價再度走強，美元兌日圓匯價低見141，接近年初水平，與6月份最弱時的161水平相比，日圓在近兩月升值接近15%。

美日息差收窄 市場加快平倉

市場對美日央行的政策反應強烈，主要由於利差交易（Carry Trade）的效應影響，而美日息差套利，正是近年不少市場參與者最偏好的交易之一。以十年期國債為例，於今年初，美國十年期債息維持4厘以上，而日本十年期債息則低於1厘，意味著單純借取日圓，再投資於美元收息，亦至少會有近3厘息差。

然而，當兩種貨幣的利率走勢逆轉時，投資者將可能同時面對息差收窄，以及匯兌損失等風險，這亦推使包括對沖基金在內的大量套息參與者，要趕在兩大央行大幅調整利率政策前平倉，而這亦間接加劇匯率波動。

分析料日圓走強 日股仍會有支持

據美銀報告表示，市場預期聯儲局今年內減息超過1厘（逾100點子）的預測，屬於過分進取。該行認為年底前最多減息三次（約75點子）；而且若美國經濟實現軟著陸，則美元兌日圓匯價將可反彈至150水平。

就日股方面，摩通早前報告則提到，即使日圓匯率走強至140水平，日企每股盈利今年仍可能增長。該行指，在通縮結束後，日股的合理估值範圍應在市盈率13.5至18.5倍，而目前則處於該水平下限，料中期內或會上升。另外，該行亦認為，即使經濟出現衰退，日經在34,000點水平仍會有支持。