警告AI獲利潛力被誇大

瑞銀集團結束了對荷蘭晶片製造商阿斯麥（ASML）兩年多來的看漲立場，將其評級從「買進」下調至「中性」，並將目標價從1,050歐元調降至900歐元。瑞銀指出，未來幾年ASML將面臨客戶需求「正常化」的挑戰，且人工智能（AI）帶來的獲利增長潛力被過度誇大。瑞銀下調對ASML的股票評級，將其從「買進」下調至「中性」。 （美聯社圖片）儘管ASML在歐洲科技領域表現卓越，但瑞銀認為，AI帶來的盈利增長潛力被過度誇大。 （ASML網站圖片）

瑞銀自2022年8月首次給予ASML「買進」評級以來，ASML股價已飆升超過60%。瑞銀分析師Francois-Xavier Bouvignies在下調評級的報告中寫道：「儘管ASML是歐洲科技業中最具基礎優勢的公司之一，且管理團隊表現出色，我們仍將評級下調至中性。」他強調，ASML未來幾年的盈利增長將不如以往強勁。瑞銀預計，ASML在2025年至2030年期間，每股盈餘的複合年均成長率將降至13%，較2018年至2025年的24%有所下降。

瑞銀認為，這一預期增長率支持了ASML市盈率相對於同行和歷史平均水平的「正常化」。儘管對2025年的前景持樂觀態度，但市場的關注點預計將轉向2026/27年。瑞銀預測，未來幾年的息稅前利潤(EBIT)將比普遍預期低5%至10%。

巴克萊仍看好ASML增長潛力

瑞銀對ASML的前景持謹慎態度，有幾個原因。首先，光刻機在晶圓製造廠的支出佔比將從2025年的30%下降到2027年的25%，下降的主因在於包含三星、SK海力士在內的晶圓製造商會利用現有EUV設備製造新的晶片，而非大量採購新的EUV。其次，AI對ASML的潛在營收貢獻不如預期，甚至無法彌補這些趨勢的影響。瑞銀預計，在未來三至五年內，AI相關需求可能僅佔ASML總營收的10%至15%。

最後則是中國市場潛在的風險，ASML可能會面臨進一步的出口管制，進而影響銷售量，特別是記憶體客戶將影響更大。瑞銀預測，2024年中國將佔ASML總營收的35%，但到2025年，這一數字將年減24%，並在2026年再下降11%。

相比之下，巴克萊卻對ASML的前景持樂觀態度，將其股票評級提升至「增持」，目標價上調至1,150歐元，並預測ASML在2025年至2028年將實現持續的兩位數年增長率。