市場憧憬將有正面效果

阿里調整電商政策加上潛在納入港股通，帶動股價昨日領跑大市。 （官網圖片）

阿里將商家年費改為按交易比例計算的基礎服務費，分析認為對收入會有貢獻。 （網絡圖片）

市場不明朗因素較多，投資者偏向觀望，港股交投縮至不足千億惟走勢向好，恒指收報17,238點，升1.3%。阿里巴巴（9988）昨日領跑大市，集團宣布多項電商政策調整措施，旨在優化平台服務體驗，並提高收入增長潛力。此外，阿里預計將於下月完成港美雙重主要上市轉換，意味著將符合港股通資格，分析認為這亦將成為另一正面催化劑。阿里收報76.55港元，升4.7%。

阿里旗下電商業務淘天部門近日公布多項調整，最受市場關注的其中一項為優化「僅退款」政策。新措施讓高評等商家，可以在處理客戶退款退貨時，擁有更多的自主決策權，盡量避免人貨兩失的局面，有利於留住商家。

另一項則為年費政策調整，天貓將於9月起取消商家年費，取而代之為收取每筆交易金額0.6%的基礎軟件服務費。新政策意味著收費將與交易金額掛鈎，令阿里該部分收入與商家所實現的交易額更為一致。

新收費為CMR帶來單位數貢獻

大摩報告表示，阿里宣布一系列電商經營政策調整，以促進商家與用戶之間更為平衡的購物生態，包括引入新版商家體驗評分系統，以及按比例計算的基礎服務年費。該行預計，新收費計劃將為阿里的客戶管理收入（CMR），帶來中至高單位數的貢獻，而對淘天業務的EBITA（息稅攤銷前盈利）貢獻則為低單位數。該行認為，新政策展示集團三年內扭虧為盈的承諾，並改善電商平台的服務質量。

大摩預測，阿里有關政策調整後，2025財年CRM收入將按年增長4%，而淘天的EBITA則按年下跌約1%；予「與大市同步」評級，美股（BABA.US）目標價85美元（折合港股約83港元）。

大行料9月有望納入港股通

富瑞報告則表示，從近期電商行業的趨勢中反映，在宏觀不確性之下，除了低價以外的其他指標亦同樣重要。該行認為，阿里新政策對CMR業務有利，並預計集團商品交易總額（GMV）與CMR之間的增長差距，將可於2025下半財年收窄。

除了電商政策調整外，富瑞認為阿里納入港股通，亦可能成為另一股價催化劑。該行預期，阿里將於8月24日完成雙重主要上市，並於9月起合條件納入港股通，從而對股價產生正面影響。此外，集團上半年已累計斥資106億美元，回購約5%股份，反映其重視股東回報。該行認為阿里未來仍會有更多催化因素；維持「買入」評級，美股目標價116美元，港股目標價則為112港元。