將視情況開展正逆回購

中國人民銀行發布公告，將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作。 （網絡圖片）

隨著臨時隔夜正、逆回購操作的利率明確，利率走廊寬度收窄到70個基點。 （資料圖片）

中國人民銀行發布公告稱，為保持銀行體系流動性合理充裕，提高公開市場操作的精準性和有效性，從即日起，人民銀行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作。

具體操作細節方面，臨時正、逆回購操作時間為工作日16:00-16:20，期限為隔夜，採用固定利率、數量招標，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20BP和加點50BP。如果當日開展操作，操作結束後將發布《公開市場業務交易公告》。

利率走廊寬度收窄

業內專家認為，這意味著利率走廊寬度收窄。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，臨時正回購利率可以看作新的利率走廊的下限，而臨時逆回購利率可看作新的利率走廊的上限。如果市場流動性充裕，短期市場基準利率DR007有可能比七天期逆回購利率低20個基點以上，央行可通過臨時正回購吸收市場流動性，避免市場利率低於臨時正回購利率；反之，如果市場流動性偏緊，短期市場基準利率DR007有可能比七天期逆回購利率高50個基點以上，央行可通過臨時逆回購投放市場流動性，避免市場利率高於臨時逆回購利率。

華創證券指出，此舉本質上央行的臨時正逆回購操作是利率走廊的概念。如果有了這個利率機制，央行對流動性的管控可以更為自由和方便。例如，央行希望流動性收緊，就可以收緊流動性，並依靠利率走廊的上限去避免資金利率反彈幅度超過央行的預期。如果央行既希望放錢，又不希望放的錢過多，則可以通過利率走廊的下限去約束資金利率的下限。

更大發揮利率調控作用

市場對收窄利率走廊已有預期。中國人民銀行行長潘功勝上月在陸家嘴論壇上表示，如果未來考慮更大程度發揮利率調控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號，讓市場心裡更托底。除了剛才談到的需要明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。

調控短端利率時，中央銀行通常會用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場利率「框」在一定的區間。目前，我國的利率走廊已初步成形，上廊是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準備金利率。潘功勝表示，目前利率走廊總體上寬度是比較大的。

招商證券指出，雖然利率走廊機制在縮小市場利率波動方面取得顯著成效，但仍存在以下改進空間，一方面，利率走廊過寬導致我國市場利率波動性高於國外；另一方面，市場流動性充裕期間調整利率走廊，容易使市場利率出現超調。

隨著臨時隔夜正、逆回購操作的利率明確，利率走廊寬度收窄到70個基點。

王青指出，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為七天期逆回購操作利率減點20BP和加點50BP，這顯示利率走廊的寬度將從現有的245個基點，大幅收窄至70個基點，收窄幅度超出市場預期。

華創證券指出，從利率走廊下限（一天1.6%）和中樞（七天1.8%），中樞和上限（一天2.3%）的利差關係看，這個利率走廊的設定明顯是偏向利率的反彈容忍度提高。從近一年實際情況看，隔夜利率觸發1.6%的下限次數要多於觸發上限2.3%的次數。