攜程加入可轉債發行隊列

近期中資科技股出現「抽水潮」，攜程為發行可轉債融資的最新一員。 （網絡圖片）

內地5月份非官方PMI數據好過預期，但股市未受帶動，恒指收報18,424點，跌0.1%。市場情緒今年來有所好轉，中資龍頭股收復部分失地，而不少公司亦借此機會「抽水」，相繼發行可轉換債券集資，繼阿里（9988）、京東（9618）後，攜程（9961）亦加入隊列，宣布發行一批可轉債融資。有分析認為，中資股抽水潮或將持續出現。攜程收報400.4港元，跌1.9%。

攜程公布，計劃發售總值13億美元的可轉換優先票據，票面年利率為0.75厘，將於2029年到期。相關票據附帶可轉換為美股ADR（TCOM.US）的權利，初始轉換價為每股66.46美元，較6月4日收市值溢價約32.5%。此外，該筆票據將附帶額外購買權，可追加2億美元票據。

攜程表示，出售可轉債所得淨額，將用於償還現有金融債務，拓展海外業務，以及滿足營運資金需求。此外，公司亦指，將根據現有回購計劃，在場外交易中回購一定數量ADR，預期金額最高為4億美元，可視作「同步回購」，作為對沖可轉債的換股行動。

攜程可轉債潛在攤薄效應約1%

大摩報告表示，攜程發行可轉債並附帶回購選項。該行推算，假設債券持有人最終以35%溢價即每股68美元換股，意味著餘下轉換價值約為7億美元，若攜程以每100美元發行700萬股ADR作為結算，按公司現已發行的6.76億股計算，預期攤薄效應約為1%。

就基本面方面，大摩預計，攜程今年經調整純利為170億元人民幣，而2029年將增至340億元人民幣。基於今年經調整純利預測，市盈率約為15倍。該行　認為，長遠而言，國際旅遊業務可貢獻公司一半收入；若市盈率維持不變，料未來五年股價或可翻倍。該行維持「買入」評級，予美股目標價64美元（折合港股約500港元）。

以可轉債融資 公司可付較低息率

可轉換債券（Convertible Bond）作為公司債務融資工具的一種，其特點為在債券以外附加轉換為股票的權利，債券持有人可在到期前選擇換取股份，而公司亦因此不需要償還本金。另外，由於可轉債附加權利，因此息率一般較低，有利於降低公司融資成本。

然而，公司發行可轉債對股東亦有潛在不利影響，因為當轉換權利被行駛，公司將需要發行新股，為原來股東帶來股權攤薄效應。因此，可轉債的發行規模及溢價水平，一般被視作股權會否受到大幅侵蝕的重要條件。