短期內降準降息可能性低

專家認為，短期內開展降息降準的可能性偏低。 （新華社圖片）

官媒引述專家稱，居民消費意願加快恢復，短期內降息的緊迫性不高。 （新華社圖片）

內地官方媒體《證券時報》報道，隨著5月中期借貸便利（MLF）利率維持不變，疊加近期銀行息差水平整體偏低，專家預計5月貸款市場報價利率（LPR）報價將維持不變，短期內降準、降息的可能性偏低。

人民銀行結束前兩月中期借貸便利「縮量續做」模式，本月「等量續做」，疊加近期銀行息差水平整體偏低，專家預計5月貸款市場報價利率報價將維持不變，短期內降準、降息的可能性偏低。

報道引述專家報道，央行結束縮量續作MLF的訊號意義值得關注，主要是為配合5月中下旬即將開啟的超長期特別國債發行和逐漸提速的地方政府專項債券發行。

平穩稅期資金擾動

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，目前市場對流動性的最大擔憂在於，一萬億元（人民幣，下同）超長期特別國債的集中供給衝擊，並認為人行或將通過降準來予以對沖。但根據5月13日財政部對於一般國債、超長期特別國債發行的最新安排，今年財政部計劃發行20年、30年和50年三個品種的特別國債，分別發行7次、12次和3次，分散在5月至11月。此次特別國債平滑發行、節奏拉長，減弱了對流動性的集中衝擊，相應地，人行當前通過降準配合的必要性也隨之下降。

考慮到5月17日、5月24日將分別開啟30年、20年超長期特別國債發行，因此本月MLF結束縮量，通過等量續作來平穩資金面、強化政策協同。

其次，5月為繳稅大月，MLF結束縮量也有助於平穩稅期資金面擾動。一般來說，繳稅會對流動性造成一定衝擊，從而影響資金面的走勢，5月除了正常的月度增值稅、所得稅、消費稅、資源稅等稅種繳納外，還會進行上一年度的所得稅年度清繳，對上一年度的所得稅進行多退少補。因此，5月繳稅對資金面的影響將較為顯著。

社融增量下滑受監管影響

雖然4月社融增量出現負值，貨幣供應量增速明顯放緩，金融數據表現不及預期，表明需求端政策效果仍待顯現，但出現這種情況，更主要是受到當前監管主動調整的因素影響。

近期監管加大對資金空轉和手工補息行為的規範、比價效應下銀行存款向理財等分流加大，以及個別地方政府通過存貸款提高金融增加值的動力被減弱，則推動M2（廣義貨幣供應）增速下行。考慮到當前M2餘額已超300萬億元，增速的下滑並不代表金融對實體的支持力度減弱。

後續，企業經營壓力較大、重點領域風險隱患較多等仍將對經濟增長形成制約，但支持經濟回升的有利條件也較前期增多，如政府穩增長力度繼續加大、居民消費意願加快恢復及民營經濟活躍度不斷提升。為此，短期內降息的緊迫性還不高，是否降息仍需繼續觀察經濟走勢。

人民幣仍存貶值壓力

從國外形勢看，美元指數延續高位運行，人民幣仍存一定貶值壓力。雖然伴隨近期美國就業數據走低，降息預期有所升溫，目前市場預期美國聯儲局在9月降息的概率較大，年內存在一、兩次降息可能，但考慮到歐、英央行大概率較美聯儲更快降息，或分別於6月、8月開啟落地。受此影響，美元指數大概率延續高位運行，人民幣仍存一定貶值壓力。

因此，美聯儲後續即使開啟降息，政策利率也將在較長時間內維持高位，全球流動性依然面臨一定收緊壓力，仍需高度關注海外經濟和政策走勢，相機抉擇啟動國內貨幣政策適時調整。在「以內為主、內外均衡」的考量下，短期內維持政策利率水平穩定或是最優選擇。