人行：買賣國債與QE截然不同

財政部在人民日報刊文，支持人民銀行在公開市場買賣國債。 （資料圖片）

財政部黨組理論學習中心組的23日在《人民日報》發文表示，支持在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣，外界解讀為「中國版量化寬鬆」已經明確。不過，人民銀行同日則稱，買賣國債與量化寬鬆截然不同，中國仍堅持正常貨幣政策。

財政部23日在人民日報頭版刊登題為「堅持深化金融供給側結構性改革」的文章指出，當前積極的財政政策要與穩健的貨幣政策協調，打好逆周期和跨周期調節的「組合拳」，在擴投資、促消費、穩出口等方面形成合力。而在完善基礎貨幣投放和貨幣供應調控機制，支持在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。此外，文章還表示，要研究擴大政府債券櫃檯銷售品種和規模。在資本市場方面，財政部指出，將完善資本市場稅收制度，健全有利於中長期資金入市的政策等。

人行：購債可作為政策工具

同日，人行旗下《金融時報》援引相關部門負責人稱，人行在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。一些發達經濟體央行在常規貨幣政策工具用盡情況下，被迫大規模單向買入國債來實現貨幣政策目標。而中國堅持實施正常的貨幣政策，人民銀行買賣國債與這些央行的量化寬鬆（QE）操作是截然不同的。

該負責人還說，中國國債市場規模已居全球第三，流動性明顯提高，這為人行在二級市場開展國債現券買賣操作提供了可能。固定利率的長期限債券久期長，對利率波動比較敏感，投資者需要高度重視利率風險。

負責人說，部分發達經濟體在經濟增長預期較好的階段，也曾由於市場供需的階段性失衡，出現國債收益率與長期經濟增長預期背離的情況。

這位負責人指出，長期國債收益率的起伏與長期經濟增長預期相匹配，若干機構投資者預期，中國未來通貨膨脹可望從低位溫和回升，長期國債收益率作為名目利率，將隨著通貨膨脹的回升而提高。

財政赤字貨幣化

對於人行購買國債是否意味開啟QE引起熱議，有人認為是開啟QE直接影響基礎貨幣投放；也有人認為此次為公開市場操作增加操作工具，並非一般意義理解的QE。

中經院第一研究所助研究員王國臣表示，人行增加購買國債當然是「中國版QE」。至於最終結果是否造成貨幣大量發行，就要看人行購買力度而定。此外，今年政府工作報告也提出，未來幾年都將發行超長期特別國債，今年將發行人民幣10,000億元，如果人行在公開市場買進銀行手中的特別國債，相當於將財政赤字貨幣化，這也是「中國版QE」的一種形式。

中國首席經濟學家論壇理事長連平認為，財政部表態明確兩個問題：一是人行在二級市場交易國債，作為基礎貨幣投放和貨幣政策調控機制的功能，不存在法律障礙；二是人行進入市場大量購買國債以發揮所謂QE功能，並非是政策初衷和目標。

中信證券首席經濟學家明明近期撰文，參考海外經驗，央行購買國債一方面緩解國債供給壓力，另一方面釋放流動性，引導利率下行。

據華西證券研究所數據，截至2月，人行持有約1.52萬億元國債，其中約1.35萬億元屬於2007年為購買外匯注資中國主權基金中投公司，而發行的特別國債，如果剔除這部分特別國債，人行持有的國債規模僅1,749億元。