市場嚴陣以待

日本是全球最後一個負利率的國家，本周的會議可能改變這一現狀。（網絡圖片）

日銀本周召開會議，外界預測三種可能走向。（網絡圖片）

日經新聞報道，日本銀行可望決議終結負利率與殖利率曲線控管（YCC），將是2007年2月來首次升息，象徵長期寬鬆貨幣政策的重大轉變。但經濟學家認為，日銀本周決策有三條路可選擇，未必按市場預期腳本演出。

日本經濟新聞、共同社等媒體報導，日本銀行預計在周一（18日）、二（19日）舉行的政策會議上，正式結束負利率政策，這將是2007年2月以來日銀首度升息，也是日銀長期貨幣寬鬆政策的轉折點。

日銀15日開始進行結束負利率政策的協調工作，主要計劃是將目前負0.1%的政策利率調升0.1個百分點以上，引導短期利率達0％至0.1%區間。隨著大型企業與工會今年達成大幅提高工資的協議，日銀看到正常化貨幣政策的機會，亦即通脹維持在2％以上，日銀將此訂為政策改變的條件。

日銀是全世界唯一還維持負利率的央行，終結負利率將宣告超寬鬆貨幣時代落幕。日銀也可望同步取消把長債殖利率參考上限訂在1%，也可能結束購買指數股票型基金（ETF）和不動產投資信託（REITs）。

春鬥調薪33年來最高

在負利率政策下，日銀對金融機構的某些存款實施負0.1%利率。日銀是當前全球唯一採用負利率的中央銀行，此舉被視為大規模貨幣寬鬆的象徵。日銀總裁植田和男已表示，今年春季的薪資調漲談判將是日銀決策者評估結束負利率政策的關鍵要點。

日本最大勞工組織「日本工會總聯合會」（Rengo）15日宣布，今年「春鬥」勞資雙方薪資談判第一回合結果為薪資平均調漲5.28%，為33年來最高水平，小企業也平均調薪3.7%，基本工資平均上漲4.42%。

共同社指出，日本央行劃在解除負利率政策後，也維持寬鬆的金融環境，設想轉入事實上的零利率政策。金融機構是否會調高與短期利率聯動的變動型住房貸款和企業貸款等的利率，將成為焦點。

大幅升息恐引發劇烈反應

日本是全球最後一個便宜資金國度，一旦日銀政策由鬆轉緊，凡利用「日圓利差交易」買進的資產，不論是美股美債、紐西蘭公司債、印度股票、泰國不動產、還是英國衍生性商品或南非期貨，都要提防資金抽離導致市況風雲變色。

分析師和經濟學家認為，日銀也可能決議維持政策不動。丹麥Danske Bank分析師席爾曼和薩拉夫就認為，日銀沒理由操之過急；彭博經濟學家認為，日銀3月調整政策時機還不成熟，預料短期利率仍會維持在負0.1%，繼續把十年期公債殖利率目標訂在0%，參考上限訂在1%，理由是近期經濟數據疲軟，消費支出滑落，核心通脹急遽減緩、讓2%通脹目標顯得岌岌不保。

市場則對日銀政策改弦易轍嚴陣以待。假如日銀果真提高利率，升息幅度將決定市場反應如何。

紐約Jefferies全球外匯部門主管貝契泰爾說，日銀若決定把利率提高十個基點，從負0.1%升到0%，因為在意料中且象徵意義大於實質影響，市場可望淡定以對。

除按兵不動和升息0.1個百分點外，第三種可能是日銀一口氣把利率調升20個基點，從負0.1%提高到0.1%，那預告升息循環啟動，可能觸動劇烈的市場反應：風險性資產賣壓狂湧，日圓勁升，而且久久餘波盪漾。