市場在意利潤按季收縮

比亞迪預告去年純利增長八成，但市場仍對末季盈利收縮耿耿於懷。（網絡圖片）

比亞迪躍升全球銷量最高的電動車公司，惟其股價似乎並未相應反映。（資料來源：谷歌財經）

港股再度重回上落格區，恒指再度失守萬六關口，收報15,703點，跌2.3%。已超越特斯拉（TSLA.US）成為全球銷量最高電動車生產商的比亞迪（1211）昨日發布盈喜，預告去年純利增長達八成，雖然業績與銷量雙雙破頂，但比亞迪股價不升反跌，主要原因行業競爭加劇之下，比亞迪車輛利潤正在收縮，分析認為該股短期或會受壓，但料不會出現劇烈波動。比亞迪收報177.9港元，跌4.4%。

比亞迪發盈喜，預計截至去年底止2023年度純利介乎290億至310億元（人民幣，下同），按年增長74.5%至86.5%。

比亞迪表示，去年新能源汽車行業保持高速增長，而公司銷量再創新高，進一步鞏固全球新能源車銷量第一的領先地位。公司亦提到，儘管行業競爭更為激烈，但憑著品牌提升、海外市場增長、規模優勢及成本控制，公司盈利實現大幅改善。

全年業績強勁 但按季有收縮

美銀報告表示，比亞迪單計去年第四季純利約76億至96億元，按年上升4%至32%，按季則下跌7%至27%，略低於該行預期，主要或由於上季折扣增加，以及對經銷商回饋更多所致；而剔除一次性項目，上季純利按年增長約11%至42%。

美銀提到，比亞迪上季銷量達94.5萬輛，按年增長38%，按季則增長15%；撇除旗下比亞迪電子（0285）的業績貢獻，估計公司上季每輛車純利約為7,500至9,400元。該行仍看好公司新的「DMi」技術，認為這將有助插電式混合動力車型銷量恢復增長，同時亦有利海外業務的盈利能力。維持「買入」評級，目標價300港元。

折扣加大拖低了每車利潤表現

大摩報告則表示，比亞迪上季銷量破頂及高端產品組合有表現，但期內盈利較第三季高峰下跌。該行認為，車輛折扣擴大及向代理商回贖或為主要原因，而這亦抵銷了上游金屬成本節省的效益。

據該行推算，比亞迪上季每輛車的盈利能力按季減少26%至8,400至8,600元，認為每車盈利收縮應與多項因素有關，包括推廣支出增加，以及低價車款銷售佔比較多導致均價下跌，但上季出口佔比按季上升1個百分點至10%，以及高端品牌銷售佔比按季上升1個百分點至5%，均緩和了利潤率下跌的影響。

大摩預期，末季業績或對股價造成壓力，惟料不會引發劇烈波動，而今年首季銷售將受到市場關注。予「與大市同步」評級，目標價239港元。