惟供需失衡仍是主導力量

中東地緣局勢未有緩和跡象，潛在衝突升級成為油價波動的主要因素。（網絡圖片）

布蘭特期油自去年9月起持續回調，供需失衡為油價帶來下行壓力。（資料來源：TRADING ECONOMICS）

港股上周基本維持反覆下行格局，恒指收報16,244點，全周累跌1.8%。國際油價因2022年俄烏戰事爆發衝上頂峰，但事隔一年後的以巴衝突並未觸發另一輪漲勢，供需平衡改變，令油價在同樣的地緣政治事件下有著不同表現。布蘭特期油今年來基本維持在每桶80美元以下，雖然近日英美聯合進軍也門，令油價一度重上80美元水平，但支持力度仍然不足。大行已普遍下調油價預測，但亦有分析認為，油價再度重上百元並非沒有可能。

國際油價仍面對不少下行因素，包括作為油組（OPEC）中最大產油國的沙特早前宣布降價，以及作為全球最大用家的美國原油庫存再度上升。供需力量失衡之下，油價仍受制於明顯下行壓力。

據麥格理早前報告表示，國際油價自去年9月開始回調，預計今年全球原油庫存量將繼續上升；由於需求增長仍未明確，料油價仍存在下行風險。該行指出，非油組成員國的供應增加，抵銷了油組及其盟友減產的短期利好作用，引致市場供求失衡。該行預計2024至26年，布蘭特原油平均價格分別為每桶77、64及66美元，較早前預測低1%至6%。

石油股受制於油價及資本開支

對於中資石油股表現，麥格理指出，中海油（0883）早前上調資本開支，高於原來指引兩成，為近年來首度出現超支情況。該行認為，這或者並非僅屬一次性上調，因公司自管理層變動後，年度資本開支計劃已有上調，尤其正值全球離岸油田服務的超級周期期間，該公司正積極增加儲備及生產。

該行在考慮到油價預測、資本開支增加導致現金流下跌的預期後，假設年度派息比率維持40%，料中海油於2026年的自由現金流將轉為負值；以今年預測市盈率3倍為基礎，將目標價下調至8.9港元，評級降至「跑輸大市」。

渣打料油價仍將重上每桶百元

雖然市場普遍對油價看法較為悲觀，但亦有分析認為基本面並非一面倒。渣打在最近報告中指出，目前石油供需情況要較去年初有利得多，因去年1月份的日均庫存量達350萬桶，而今年1月則處於較正常的季節性水平，日均庫存料約150萬桶，而且由於2、3月份的季節性需求，料供需局面將出現反轉。此外，中東地緣政治局勢改變，亦將成為影響油價走向的重要因素。

渣打在報告中預計，今年布蘭特原油平均約每桶98美元，而2025年將進一步升至每桶109美元，並於2026年達至每桶128美元的高峰。