東方海外正面臨逆風

東方海外上半年純利跌幅達八成，公司亦因此相應大削派息。（網絡圖片）

航運業過去兩年的需求高峰正在逆轉，行業運價面對大幅下滑的壓力。（網絡圖片）

內地再次下調指標利率刺激經濟，惟幅度未及市場預期，港股繼續下試，恒指收報17,623，跌1.8%。航運股於過去兩年遇正順風，海外疫後需求急漲加上供應嚴重不足，帶動航運公司業績衝上高峰，惟如今風向已改，行業環境再度下行。東方海外（0316）中期純利大跌八成，管理層坦承此前順境已過，料行業將面對挑戰，公司亦連帶下調股息，上述因素導致該股績後受壓，收報113.9港元，跌5.6%，為最差表現藍籌。

東方海外公布截至6月底止中期業績，收入按年跌58.9%至45.41億元（美元，下同）；純利按年跌80%至11.29億元。中期息0.69元連同特別息0.17元，共派0.86元，按年少派86%。

期內，毛利率由55.3%急降至19.9%，主要由於運價下跌導致收入大幅下滑，惟營運支出相對固定，未能大幅削減以作抵銷。

於上半年，公司總體貨運量按年減少1%，每個標準箱平均收入則大減60%；燃油均價為每噸609美元，相對上年同期為729美元，令總體燃油成本減少17%。

航運業從高峰回調幅度驚人

東方海外於業績報告中表示，航運業過去兩三年的高位運行情況，正如預期經已結束，自去年中開始，運價處於長期穩定回調的過程中。公司指出，無論從絕對值或相對值來看，其下調幅度均屬驚人的，惟這亦只是反映出過去兩年運價的上漲程度。

對於未來展望，公司指已意識到挑戰仍然存在，但認為市場遠未陷入災難境地，亦看到一些改善跡象，業內航運公司正理性應對需求變化；但通賬及利率上調對消費支出的影響，以及經濟前景不明朗，均無可否認地對市場帶來風險。

大行料估值溢價 將回落歷史水平

滙豐報告表示，東方海外中期業績大幅低於市場預期，上半年營運利潤僅達全年預計的34%。該行認為，公司未來盈利仍將減弱，惟這並未反映在目前估值上，市場對東方海外的估值溢價將可能回落，目前股價相當於未來12個月市賬率0.77倍，與2017至18年行業谷底復蘇時相當；鑑於行業正處下行階段開始，目前估值或過於樂觀。

滙豐表示，東方海外在上行周期時流動性改善、稅收優惠及股息能見度，將於下行周期逐漸消退，料估值或至少回落至市賬率0.65倍的歷史均值水平。重申「減持」評級，目標價95港元。