李寧安踏股價走弱

在消費復蘇力度未及預期下，國產運動品牌亦要重新面對海外品牌的競爭。（RTHK圖片）

李寧及安踏今年來股價積弱，而滔搏則明顯較為平穩。（資料來源：谷歌財經）

內地上月服務業PMI數據增速放緩，港股表現偏軟，恒指收報19,110點，跌1.6%。內地重新開放時間已經過大半年，消費有所復蘇但力度未及市場預期，消費類股份年初升幅基乎全數回吐，甚至錄得明顯跌幅，兩大藍籌運動股李寧（2331）及安踏（2020），今年來跌幅分別近40%及20%，除了銷售動力減弱外，內地消費者重新青睞海外品牌，亦令到國產品牌表現受壓，而滔搏亦因此更獲看好。李寧及安踏分別跌4.9%及1.2%；滔搏則跌6.9%。

國產品牌於過去兩年受惠內地消費者對海外品牌的抵制，惟相關政治事件逐漸丟淡後，海外品牌正重新獲得青睞，亦意味著國產品牌的份額將有所降低。

花旗報告表示，Nike（NKE.US）在3月至5月份在大中華地區的銷售額及經營利潤，分別按年增長約25%及80%，表現強勁，而其持續優化的內地庫存，擴大了國際品牌在內地的復蘇情況。另外鑑於Adidas下半年的庫存亦正常化，該行預期國產品牌毛利率將可能受壓。

該行下調李寧及安踏今明兩年的盈利預測，預計李寧期內純利將較市場預期低8%及10%，而安踏則較市場預期低8%及11%；料國產品牌股份將出現一定波動，直至中期業績發布後，市場預期下調為止。該行維持李寧及安踏「買入」評級，但目標價分別降至62.7港元及107.8港元；而行業首選為滔博。

李寧安踏或有機會下調全年增長目標

富瑞在最新報告中提到，該行剛完成第二季度調研，重點關注了李寧、安踏及其旗下Fila、以及由滔搏所代理的Nike及Adidas等品牌在內地的銷售情況。該行指，部分品牌的線上渠道於6月份出現按年下滑，或令相關公司需要下調全年增長目標。

該行指出，單計第二季度，4月份的零售表現較為理想，但隨後的5月及6月零售額均出現按年大幅下滑，而6月份加大線上促銷力度，但仍未能有效拉動整體增長，而線下銷售亦受到衝擊。該行表示，由於預計國產運動品牌於次季的業績將遜於預期，料相關公司今年增長目標或面臨下行風險；平均而言，該行預計各品牌將對今年目標下調3%至5%。

國際品牌帶動 滔搏正重上軌道

雖然銷售動力減弱，但國際品牌重獲內地消費者支持，代理兩大龍頭品牌的滔搏亦更獲看好。大和報告表示，滔搏上季零售及批發收入按年錄得20%至24%增長，除了受惠品牌推出新產品外，店鋪人流恢復，亦帶動線上及線下的走勢相似。該行引述管理層提到，6月份銷售較2019年水平有改善，而由3月開始的2024財年收入亦已按軌道增長，達至約目標的八成水平；雖首季總銷售面積有所下降，但預期下半年銷售點總量將會加速，維持全年目標。

該行將2024至26財年盈測上調3%至4%，以反映年初至今復蘇好過預期。重申「買入」評級，目標價升至7.8港元。