市場感失望拖累股價下瀉

藥物生物收入增長及新增項目均低於預期，拖累其股價連日下挫。（網絡圖片）

港股昨日端午假期休市，而星期三表現則有較大波動，恒指收報19,218點，跌2%。近期藍籌股當中，表現最差要數藥明生物（2269），公司早前舉行投資者會議，管理層透露收入增長放緩的消息，市場並不樂見，拖累該股星期二單日跌幅達17%。有分析認為，與投資者的高期望相比，管理層最新業績指引令市場失望，但亦大行認為，藥明股價經已超跌，屬低吸入市機會。藥明收報37.75港元，跌2.6%。

藥明生物在星期二急跌後，於星期三發表公告，重申業務營運正常，而且財務狀況既無發生重大不利變化。藥明表示，在今年25個新項目中，很重要部分為三期臨床開發和商業化生產項目，而每個項目在簽置完成後的第一年，收入或相當於臨床前開發項目的五至十倍。公司指，這些項目驗證了客戶對其商業化生產能力的信心，預計能夠提升收入。

然而，藥明亦透露一些保守預期，指由於去年上半年基數較高，加上經過三年高速發展後需要暫停維護，料今年上半年收入增長將放緩；惟雖然挑戰重重，仍維持全年業績指引。

增長未及預期 市場看法轉向保守

瑞銀報告表示，藥明生物股價急挫，主要由於投資者發現上半年收入指引為低雙位數增長，而新項目為25個，兩者均低於預期。但公司對現行策略具有信心，並重申今年收入指引為增長30%。該行認為市場或反應過度，並相信公司今年目標可以達成，主要依據管理層過往良好的住績紀錄，以及CDMD（委託開發製造）業務的性質。但該行亦指，對2024至25年增長30%的指引看法轉向保守。

富瑞則提到，市場普遍預期藥明每年會有80至100個新項目，惟今年首五月數量僅為四分一，管理層解釋，是由於部分項目提前於去年第四季簽約所致。而管理層預計上半年收入增長放緩至10%，對比市場原來預期為21%。該行認為，該股現價未反映全部價值，對應今明兩年企業價值倍數為24倍及19倍，認為屬低估值入市時機。

內地生物技術市場情緒仍疲軟

野村引述藥明生物管理層指出，內地生物技術市場情緒仍然疲弱，而歐美市場則有見改善，管理層維持到2026年總產能達至580KL的目標，當中中國及海外市場為六四之比；另外亦預計，今年資本開支約60億元人民幣，略高於去年的54億元人民幣。而考慮到宏觀疲弱，管理層將今年新簽置項目指引，由120個降至80個。

花旗則表示，藥明管理層預計未來十年，製造業務將推動公司增長，目前行業生物製造外包率較低，約15%至18%，公司預計跨國藥企的製造外包率，將在三至五年內提高至30%。該行考慮到市場對生物技術融資放緩，以及難以預測的項目準確度，將公司2023至25年收入及盈利預測相應下調。