惟分拆高增長業務引來憂慮

阿里計劃以分派方式分拆雲業務部門，意味著該高增長型業務此後將與集團分離。 （網絡圖片）

宏觀因素主導近期市場情緒，港股上星期後段偏軟，恒指收報19,450點，全周累跌1%。多隻重磅藍籌科技股相繼公布上季業績，阿里巴巴（9988）壓軸放榜，公布第四財季扭虧為盈，全年純利則升近兩成，以經調整計算則表現更佳，惟細分之下作為核心的內地電商業務仍然疲軟。另外，阿里亦進一步披露重組計劃，當中幾項業務已有較為明確的分拆時間表，然而由於部分高增長業務預計將被分離，阿里績後反而受壓，收報82.45港元，跌6%，成最差表現藍籌。

阿里公布截至3月底止全年業績，收入按年升2%至8,687億元（人民幣，下同）；純利按年升17%至725億元；經調整純利則按年升4%至1,414億元。

單計第四財季，收入按年升2%至2,082億元；期內錄得純利235億元，相對上年同期為虧損162億元；經調整純利則按年升38%至274億元。

集團表示， 上季淘寶及天貓的商品交易總額（GMV）錄得中單位數按年跌幅，但3月份在服飾及保健品類增長所帶動下，當月GMV已恢復正增長。另外，季內從螞蟻股權所錄得的投資收益為31.8億元，按年跌56%，主要為來自螞蟻的淨投資收益減少所致。

雲業務直接分派股東 菜鳥盒馬籌備上市

阿里在業績報告中進一步交代重組計劃的細節內容。集團表示，董事會已批准通過向股東分配股息方式，實現雲智能業務完全分拆，而在分拆之前將計劃通過私募融資為該雲業務引進外部戰略投資者。作為分拆計劃的一部分，雲智能集團將尋求成為一家獨立上市公司，若上述各項安排進展順利，目標在未來12個月完成計劃。

同時，集團持股67%的菜鳥亦準備探索啟動上市，該物流業務的其他股東包括物流業的戰略投資者及機構投資者，目標在未來12至18個月完成有關計劃。而新零售業務的盒馬亦準備啟動上市程序，預計在未來6至12個月完成。此外，旗下國際商業業務亦將啟動探索對外融資，以進一步拓展市場及技術。

由於有早前螞蟻上市觸焦的經驗，阿里亦在最後重申，上述各項交易的完成將取決於多項因素，當中不少屬於集團無法控制的，包括但不限於資產負債和合同的成功重組、股權激勵的實施、市場條件及監管審批等。

分拆高增長業務 或影響短期股價表現

滙豐報告表示，阿里上季業績大致符合預期，但旗下中國商業收入按年跌5%差過預期，抵銷了國際商業收入增長的影響。但該行料本季中國商業收入可回復增長，而國際商業可繼續帶動收入表現。該行亦認為，阿里的利潤率應可保持彈性，儘管集團擬加大再投資力度，但提高投資回報率應該有助於緩衝其盈利能力。

對於阿里重組計劃，滙豐認為相關行動或會釋放部分業務部門的價值，但雲業務等的潛在全面分拆亦引發一些問題，因雲計算及國際商業被視為集團長期增長動力，該行相信，阿里股價短期或因此出現波動。維持「買入」評級，目標價下調137港元。