增長未達預期股價不升反跌

藥明生物發盈喜並未為市場帶來太大驚喜，其股價更不升反跌。（官網圖片）

藥明生物在生物藥合同研究方面仍然領先，而市場亦對其期望甚高。 （網絡圖片）

港股表現繼續偏軟，恒指收報21,113點，跌0.2%。藥明生物（2269）自去年開始便新聞多多，包括曾被美國商務部列入「未經核實名單」，以及大股東在高位減持套現等等，其股價亦隨之浮浮沉沉。公司日前發布盈喜，預告去年純利多賺三成，但股價不升反跌，因市場認為盈利增長本應更多，在提前透支未來前景所支持的高估值之下，增速未及預期往往便導致股價下滑。藥明收報62港元，跌4%，為表現最差藍籌。

藥明生物發盈喜，預計截至去年底止，全年收入按年增長48.4%；純利增長約30%；經調整（non-IFRS）純利則增長約47%。

藥明解釋，去年盈利上升，主要由於成功執行集團策略，新綜合項目數屢達記錄，同時服務更多客戶實現可持續的高增長。公司亦憑藉合同研究、開發及生產（CRDMO）模式，收益顯著增加，尤其在非新冠類項目方面。另外，亦擴大了生物藥的服務範圍，包括一站式綜合製劑服務，以及快速發展的技術平台，如抗體偶聯藥物（ADC）及雙特異性抗體等。

收入增長達標 但盈利增速未能跟上

麥格理發報告表示， 藥明預計去年收入增長48.4%至153億元（人民幣，下同），符合該行預期的155億元及市場預期的152億元水平，亦勝過公司早前預期按年增長47% 的指引。

然而，去年純利增長30%至44億元，則遜於該行預期的51億元及市場預期的49億元水平，同時盈利增速亦低於收入增長。該行維持「跑贏大市」評級，目標價80港元。

非新冠項目前景仍被看好

野村報告則提到， 對藥明2022至24財年收入預測下調0.4%、3.8%及4%；純利預測下調8.2%、10.2%及9.4%，主要由於公司去年非經常性收入較低，來自新冠的相關收入較少，以及新設備投資尤其在海外廠房將拖低毛利率。惟該行亦指，對藥明收入及盈利預測仍較市場預期略高。

該行表示，仍然看好藥明在生物藥合同研究/合同開發及製造（CRO/CDMO）領域的龍頭地位，雖然公司曾被列入「未經核實名單」及面對內地疫情封鎖，但其非新冠項目及總項目，仍分別按年增長21.9%及16.3%至546個及588個，而管理層亦預期非新冠項目收入將按年增長60%。該行維持「買入」評級，目標價94.91港元。