大行料H股股東參與意向較低

內地第一投行中金近年受惠本土化策略，承接了不少國內企業的上市項目。 （網絡圖片）

華爾街大行摩根士丹利，曾於早期協助組建內地投行中金。 （網絡圖片）

港股連日下跌後小幅反彈，恒指收報18,930點，升0.4%。內地第一投行中金日前公布計劃以「10供3」形式，實行A/H股同步供股，雖尚未透露供股價等細節，但市場已提前反映，其H股（3908）於公布當日急跌8%，A股（601995.SH）亦跌9.2%。有分析認為，市場對供股消息過度反映，並指股價回調可視作低吸機會。中金H股及A股昨日分別收跌0.2%及0.5%。

中金公布，建議實行A股及H股同步供股，基準為每10股供3股，料供股涉及發行不超過14.48億股（包括8.77億A股及5.71億H股），最終供股價將根據市況及定價原則，與相關保薦機構協商確定。預計集資總額約為270億元人民幣，擬用於補充資本及其他營運資金。

現時，中金公布的供股計劃仍屬初步，具體細節仍未出台，包括最重要的供股價，若假設A/H股折合匯率後以同價供股的話，按預計集資額與發行股數推算，供股價約為每股18.64元人民幣（折合約每股21港元），則H股股東很大機會出現溢價供股的情況。

中金幾大主要股東 持股已近六成

回顧相關資料，中金早期由內地建銀投資及外資投行大摩等組建而成，而實際控股股東則為中國主權財富基金-中央匯金。其後雖大摩退出持股，但中金亦引入了其他內地具有實力的股東，包括海爾集團，現時持股為6.32%；以及阿里巴巴（9988）和騰訊（0700），分別各持股4.48%。而中金於是次公告中亦提到，若中央匯金及其一致行動方悉數認購供股，該控股股東將維持股權在41.87%。

若上述合計佔總股權比例達57.15%的幾大股東悉數參與供股，則其他外部股東實際參與的供股比例約為42.85%；但若假設其他外部股東均不參與供股的話，則該部分持股份額將被攤薄至約33%。

大行料H股股東或不參與溢價供股

美銀報告表示，中金自2019年以來，衍生品等資本密集型業務快速增長，以致其對資金有所需求，而截至今年6月底，其資本及流動性比率仍遠高於監管要求，惟與同行相比仍處於低端。該行認為，中金在疲軟市場中做好準備，會較未來牛市中出現資金短缺要好。維持「買入」評級，目標價24.5港元。

瑞信報告則指出，即使中金供股後槓桿水平調整為6.6倍，仍接近監管上限，惟市場對此並不感意外。該行指，每股供股價較H股收盤前高出47%，故相信H股投資者會選擇不參與此計劃；目前該方案仍待監管部門批准，料整個審批過程通常需要半年至一年時間，若A股投資者有意參與供股計劃，將會因此攤薄而影響今年全年盈利達15.4%，但亦意味著增加資本有助促進公司的業務發展，並令股本回報率迅速恢復。惟該行預期，中金股價短期仍因攤薄影響而有波動，但可視回調為潛在吸納機會；維持「買入」評級，目標價22港元。