繁榮會持續下去嗎？

倫敦—在過去一年的大部分時間裡，我一直認為，新冠疫情危機下的周期性經濟復蘇將比大多數人預期的要強勁許多。在提出這一展望時，我強調的是危機的周期性（而非結構性）性質，即封鎖永遠只能是暫時的；安全有效的疫苗以前所未有的速度投放於市場；各國政府適當地以大規模的貨幣和財政刺激措施應對這一衝擊。

從近期公布的全球經濟活動指標來看，這種前景現已得到了證實。2021年3月的經濟數據與經濟徹底繁榮的指標想吻合，這在制造業中體現得尤為明顯。經濟復蘇的力度可能比我預期的還要強勁。到3月底，標準普爾500指數（S&P 500）有史以來首次升至4,000點以上。

當然，問題是接下來會發生甚麽。繁榮會持續下去嗎？要回答這個問題，我們應該從最新的證據入手。在3月份公布的數據中，比較搶眼的是美國供應管理協會（Institute for Supply Management）的採購經理人指數（PMI），該指數相較於2月份上升了3.9個百分點，達到64.7（%）。這項調查於4月1日公布；假設這不是惡作劇的話，那麽該數據就會是自1983年以來的最高水平。

此外，美國供應管理協會採購經理人指數的具體組成部分與經濟活動的強勁增長相一致。正如我在之前評論中所解釋的那樣，我最喜歡的五個高頻指標中有兩個就來自該協會的調查：整體數據以及新訂單和庫存量之間的差額。相對於庫存而言，新訂單的增長勢頭愈強勁，近期的經濟前景就愈好。因此，3月份的數據對未來三到六個月來說是個極好的預兆，但仍有待其他進展。

美國並不孤單。其他國家和地區公布的最新採購經理人指數也表現強勁。埃信華邁（IHS Markit）公司公布的加拿大和英國的採購經理人指數是十年來最高的，遠遠超過了普遍預期；許多歐洲大陸國家的採購經理人指數也出現了創紀錄的增長態勢，甚至包括一些經歷了新冠疫情反彈的國家。歐元區整體採購經理人指數升至其24年以來的最高水平。

另一個必須關注的高頻指標是韓國的出口數據。該數據顯示，3月份韓國出口額同比增長16.6%，為2018年以來增勢新高。這一利好消息幾乎肯定預示著其他國家也將很快公布類似的強勁貿易數據。同樣，比利時3月份的月度商業信心調查結果也升至高於新冠疫情大流行前所公布的水平。眾所周知，鑒於比利時的高度貿易開放，這項調查被認為是歐洲的一個強有力的領先指標。

隨著中國第一季度數據的公布，我們將很快得到另一個信號，預計中國第一季度國內生產總值年增速將高達18%。綜合來看，這些指標預示著全球（經通脹調整後的）實際國內生產總值將在未來幾個季度中表現強勁。

但這些數字究竟意味著甚麽？它們可能僅僅反映了同比比較的統計效果，或只是反映出在疫苗推廣和封鎖解除後，潛在需求的釋放將逐漸消失？

這在很大程度上將取決於經濟政策。如果各國政府和央行開始擔心寬松的財政和貨幣條件是不必要的，它們可能會開始收緊「螺絲釘」（即經濟政策）。而金融市場動向仍將難以預料。

此外，近期的擔憂並未涉及氣候變化、政府財政、中美緊張局勢和不平等問題等更大的結構性挑戰。如今的繁榮是否以及會在多大程度上使大多數人受益，這本身就是一個重大問題。目前的周期性指標表明，至少在一段時間內，中等收入家庭的收益將超過人們的想象。

因此，我不認為近期的經濟反彈僅僅是2020年低基數導致的統計現象。相反，它反映了非自願儲蓄、貨幣和財政刺激措施以及救助計劃中定向援助的大規模增加。它將持續多久將取決於一系列覆雜的因素，包括個人儲蓄的消費速度、政府支持舉措的持續（或暫停）、通脹信號以及市場行為。這些因素本身將受到上述所有因素的影響。

奇怪的是，盡管經濟數據強勁，但自美國總統拜登入主白宮以來，市場狀況卻變得更加棘手。債券市場可能會重現1994年「小熊市」時期的情況，這將為股票中強大的行業輪動增添更多的活力。但願通貨膨脹不會再次猛烈地爆發。如果真是如此，今天所有的好消息都將被證明是轉瞬即逝的。

吉姆．奧尼爾（Jim O'Neill）

吉姆．奧尼爾（Jim O'Neill），是高盛資產管理公司前主席、英國財政部前商務大臣，同時他也是智庫查塔姆研究所（Chatham House）主席，以及泛歐衛生與可持續發展委員會（Pan- European Commission on Health and Sustainable Development）的成員。