惟線上收入增大行照唱好

快手去年虧損擴大至1,166.35億元人民幣，按年擴大4.9倍。圖上為快手CEO宿華。（互聯網圖片）

2020年第四季度線上行銷服務成為快手最大的收入來源。（互聯網圖片）

分析預計，快手在電商業務仍有不少成長空間。（互聯網圖片）

快手（1024）前日公布去年業績，期內營業額587.76億元（人民幣，下同），按年升50.2%；去年虧損擴大至1,166.35億元，按年擴大4.9倍；每股虧損125.25港元，不派息。快手昨日跟隨大巿向下插12%，收報265港元。不過多間大行認為快手去年第四季業績符合預期，電商及在線收入表現理想，均維持「買入」評級。

快手錄得大額虧損仍由於公司估值增加，導致可轉換可贖回優先股公允值變動擴大至負1,068億元，加上銷售及營銷開支、行政及研發開支亦大增。不派末期息。不過，可轉換可贖回優先股日後一旦轉為普通股，該筆虧損將抹去，所實際並不能以此評估快手基本面是否轉差。事實上，快手各項業績均錄得增長，總收入大增五成，主要是由於線上行銷服務及其他服務（包括電商）的強勁增長所致。隨著線上行銷服務持續快速增長，2020年的線上行銷服務收入由2019年的74億元增長194.6%至219億元。而該業務的收入佔總收入比例亦由2019年的19%增至2020年的37.2%，而去年第四季度，線上行銷服務成為快手最大的收入來源，其收入佔總收入比例首次超過直播業務的貢獻。

直播業務去年全年收入升5.6%至332億元，佔總收入的56.5%，其餘6.3%則來自其他服務。而直播平均月付費用戶升17.8%至5,760萬人，每月直播付費用戶平均收入跌10.4%至48元。去年毛利率提高4.4個百分點至40.5%，平均日活躍用戶2.65億戶，平均月活躍用戶4.81億戶，按年分別升50.7%及45.6%。

富瑞唱好維持「買入」評級

富瑞發表研究報告，維持快手「買入」評級，目標價395港元。報告中稱，公司去年第四季總收入同比升52.7%至181億元，符合預期，當中雖然直播收入同比跌7.3%至79億元，但付費用戶增長1.2%，線上廣告收入同比升1.7倍至85億元，其他收入同比升8.3倍至17億元，反映去年第四季度業績穩定。富瑞表示，公司第四季總成交金額（GMV）同比升3.14倍至1,770億元，高於該行預期1,386億元，毛利同比升83.5%至85億元，毛利率增加7.9個百分點至47%。該行亦預計，快手在電商業務仍有不少成長空間，加上海外短視頻市場發展現時仍處早期階段，因此看好快手未來表現。

野村：線上收入增長被看好

野村表示，快手第四季收入按年升53％至181億元，輕微高於市場及該行預期，主要受優於預期的線上營銷收入；非通用會計準則淨虧損收窄至7.04億元，優於該行預期的淨虧損23億元。該行維持快手科技「買入」評級，目標價333港元。大摩指出，快手用戶及收入增長是其股價的關鍵，指快手目前估值當今明兩年市銷率各13倍及9倍，與嗶哩嗶哩（bilibili）（9626）接近，維持對快手「增持」評級及目標價350港元。

瑞銀關注新毛利率指引

瑞銀則表示，快手去年第四季收入較該行及市場原預期各輕微低1.7%及1.6%，但指收入仍大致符合預期，指公司在線收入及電子商務GMV表現強勁，快手去年直播平均月付費用戶為5,760萬戶，較該行原預期低4.6%。該行指快手在業績中並無提供今年首季及今年上半年營運指引，關注管理層最新毛利率指引，予其「買入」評級，目標價430港元。