內地11月居民消費價格指數（CPI）按年出乎意料跌0.5%。（新華社圖片）
分析人士表示，中國真正通縮的機會不大，加上農曆新年期間都會拉高相關食品價格。（RTHK圖片）
隨著豬肉供應量恢復，價格持續下跌，按年跌12.5%。（RTHK圖片）
內地11月居民消費價格指數（CPI）按年出乎意料跌0.5%，是11年以來首次下跌。內地陷入通縮，原因在於去年同期比較基數較高，以及豬肉價格下跌。
不過有專家指上月CPI轉負，主因豬肉價格高基數效應，故是次CPI下跌實為「偽通縮」。而對內地而言，貨幣政策正常化的腳步料難停止，當社會融資、財赤目標從抗疫狀態回歸常態，成長股、房地產等資產的重新定價或不可避免。
（文：產經組）
上月CPI按月亦跌0.6%，連續兩個月下跌。1至11月，全國居民消費價格比去年同期上升2.7%。11月內地全國工業生產者出廠價格（PPI）則按年下降1.5%，按月上升0.5%，高過預期。
國家統計局城市司高級統計師董莉娟解釋，受去年同期基數較高影響，CPI中的食品價格由前月的2.2%轉為下跌2%，影響CPI下降約0.44個百分點，是導致CPI由升轉跌的主要原因，其中隨著豬肉供應量恢復，價格持續下跌，按年跌12.5%。
在非食品價格中，汽油及柴油價格分別跌接近一成八及兩成，因應出行減少，機票、旅遊及賓館住宿價格均錄得跌幅。內地首11個月CPI按年上升2.7%。 董莉娟表示，隨著各地區各部門持續推進「六穩」、「六保」工作，豬肉等重要民生商品價格繼續回落，隨著生豬生產不斷恢復，豬肉價格按年跌12.5%，跌幅比前月擴大9.7個百分點，按月則下跌6.5%，跌幅收窄0.5個百分點。
她又指，11月工業生產穩定恢復，市場需求持續回暖，工業品價格繼續回升，PPI按月由跌轉升，上升0.5%，調查的40個工業行業大類中，價格按月上升的有24個，比前一個月增加12個。
中國真正通縮機會不大
星展香港高級經濟師周洪禮表示，中國真正通縮的機會不大，因為主要受到豬肉價格拖累，這個因素在明年開始就會消除，主要由於基數效應，而且農曆新年期間都會拉高相關食品價格。
另外，中國經濟正在復甦，消費零售都有反彈，可以帶動明年上半年的通脹。周洪禮指，核心通脹一直維持在0.5%，相信已經見底，如果經濟動力再向上，就可以見底回升。他提到，工業生產者出廠價格（PPI）跌幅逐步收窄，而且能源價格企穩，甚至微升，明年第一季可以回返增長，亦會傳導至CPI。
渣打大中華及北亞地區首席經濟師丁爽則預計，明年3月前會有一些CPI數據顯示些許通縮，但認為人行不會對豬肉等單一商品價格波動造成的暫時性通縮採取措施。
明年下半年通脹回升
景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭認為，主因豬肉供應改善令價格回落，隨經濟活動持續回復，加上財政刺激措施有滯後效應，預期明年下半年通脹將會回升。
他又指，其他國家疫情嚴重，拖累對中國產品需求，貨幣政策難有明確方向，現時人行正採取觀望態度，故暫時難在貨幣政策上有明顯方向，但預期明年下半年大機會收緊貨幣政策多於放寬。趙耀庭補充，預期疫苗將會於明年下半年大規模推出，全球經濟會逐步回升，但會不平均且緩慢，而中國的表現會較其他國家優勝。
同樣的「偽通縮」現象亦發生在歐洲，當地CPI自8月跌落負區間，11月初值再錄-0.3%，但生果、珠寶、菸草、租金等價格升幅均超過2%。
而為何普羅大眾感覺萬物騰貴，但CPI指數卻低企？IMF近期的工作論文就一語道破，即需求跌、價格降的交通類佔CPI權重過多，需求增、價格升的食品類佔CPI權重過少。論文認為，肺疫大流行改變了消費者的消費方式，令CPI權重突然過時，並導致通脹率被低估
不過無論是偽通縮還是真通脹，對內地而言，貨幣政策正常化的步伐都料難停止，當社會融資、財赤目標從抗疫戰時狀態回歸常態，成長股、房地產等資產的重新定價或不可避免。
豬肉股難再一飛沖天
近年豬肉價格上揚，豬類相關股份大大受惠，但近幾個月，內地豬肉供應回歸正常，豬肉股回軟，未能再出現先前「站在風口，豬也會飛」的景況。此外，受非洲豬瘟疫情、新冠肺炎疫情等因素影響，今年政府加大了凍豬肉的投放力度。截至目前，今年已經投放35次中央儲備凍豬肉，年投放總量預計達60萬噸。
而在港上市的豬肉股表現，也出現一波調整，龍頭股萬洲（0288）由年初至今下跌近兩成，萬洲國際（0288）跌幅亦相同。
市場也估計，豬肉股高峰已過，經過先前跌幅，暫時股價靠穩；但未來若豬肉供應情況續增加，豬肉股將續向下調整，炒豬肉股的黃金時機已一去不返。
龍頭股萬洲由年初至今下跌近兩成。（RTHK圖片）
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