市值超越長實集團

農夫山泉的成功離不開創始人鍾睒睒獨到的經營眼光。（資料圖片）

農夫山泉嘗試踏足化妝品等領域，但暫未能引起很大迴響。（官網圖片）

凍資王農夫山泉（9633）昨日正式上市，周一暗盤的升勢凌厲，一度上升倍半，但昨天開市氣勢減低，開市報39.8元，較上市定價21.5元高出85%，之後股價接連下調，收市報33.1元，升幅收窄至54%，每手賺2,320元。（文：胡夢然）

農夫山泉現時的市值達1,647億元，竟高過長實集團（1113）的1,520億元。長實集團上市近50年，想不到市值也敵不過上市才一天的內地民企，而且農夫山泉只是賣平價水，亦足見內地市場之大，賣水也勝過賣樓。

睒睒眼光獨到

農夫山泉的成功離不開創始人鍾睒睒獨到的經營眼光，鍾睒睒經歷豐富，從泥瓦匠、記者到到娃哈哈代理商，再到經營農夫山泉，他的行銷能力在這最後一次創業中發揮得淋漓盡致。

當時鍾睒睒親定的一句「農夫山泉有點甜」，使得農夫山泉在飲用水領域家傳戶曉。之後又伴隨著另一句「我們不生產水，我們只是大自然的搬運工」的廣告語，贏得一片掌聲。

坐擁十個水源

2012年到2019年的8年時間，農夫山泉都保持着內地樽裝水市場佔有率第一的地位。賣水的毛利率達到六成，遠高於其他飲料公司，近三年平均收入增長亦高於全球行業平均數，盈利增長強勁，有「水中茅台」之稱。

農夫山泉能靠賣水發財，亦要歸功於水源。天然水源稀有，屬兵家必爭之地，而農夫山泉坐擁十個水源，遍布全國，縮短了運輸距離之餘，也使對手入場門檻提高。

在內地市場良好的口碑，使農夫山泉的產品有底氣佔據高檔位置，其去年樽裝水每噸平均零售價3,200元（人民幣，下同），遠高於行業平均的2,100元。

毛利率達六成

樽裝水加工成本低，加上走高檔路線，利潤成一眾產品之冠也不稀奇。去年農夫山泉毛利率達到六成，相當於每支2元的樽裝水，毛利達到1.2元；而且公司樽裝水毛利增長強勁，去年按年升近三成，也遠勝其他飲品。

農夫山泉的茶飲、功能飲料及果汁產品其實於內地市場也位居三甲。有兩大產品頗受歡迎，包括2004年推出的功能飲品「尖叫」系列，推出逾十年仍然歷久不衰，去年仍有出新口味。另一王牌飲品為「茶π」，為2010至2019年期間，推出市面首12個月，已成零售額最高的中國飲品。

升幅過大 現追風險高

農夫山泉上市表現理想，但事實本身也有隱憂，雖然披露的三年賺錢數據可觀，但是營收增速一直保持在17%左右，毛利率每年也維持在55%上下，沒有大的突破。

在其他品牌也在不斷推陳出新的過程中，農夫山泉的品牌未必不會老化。近年其雖嘗試踏足化妝品，咖啡及植物酸奶，繼續多元化步伐，但暫未能引起很大迴響。

駿達資產管理投資策略總監熊麗萍表示，農夫山泉首日掛牌未能突破40元，料會觸發投資者先行套利，不建議未持貨者高追。

她又指，農夫山泉品牌大，而且內地市佔率高，有一定競爭優勢，但新股講求供求，再加上估值高，現階段高追風險大。至於IPO持貨者，她建議有八、九成利潤即35元以上可「食胡」。