V型復蘇有可能發生

疫情爆發後，許多國家（尤其是美國）失業率直線上升。（美聯社圖片）

吉姆．奧尼爾

曾任高盛資產管理公司主席，英國財政大臣，現為英國皇家國際事務研究所主席。Copyright: Project Syndicate, 2020.www.project-syndicate.org

自三月以來，我比其他評論者更贊同在疫情引發經濟衰退後出現「V形」復蘇的可能性。但鑒於當前不容忽視的危機深度和規模，每當我表達這種樂觀態度時總會遭到反駁。隨著7月的到來，許多經典的短期領先和同步指標仍在指向一場V型復蘇，正如英格蘭銀行首席經濟學家安迪．霍爾丹（Andy Haldane）所指出的那樣。

GLI指標既快且準

儘管新型冠狀病毒增添了一點複雜度，但我長期仰賴的每周和月度指標仍然有效地實現了信號與雜訊的分離。我任高盛首席經濟學家時，協助制定了一個「全球領先指標（GLI）」指數，該指數比經合組織長期使用的各項指數反應更快但同樣準確，同時也更能預測金融市場行為。

自從七年前離開金融業，我仍然每月關注著那些構成GLI指數的公開資料，其中包括美國製造業採購經理人指數（PMI）、相對於庫存的新訂單金額、美國每周失業救濟申請人數，比利時商業信心調查和韓國每月出口資料。

如果還想獲取有關全球經濟狀況的其他提示，則可以關注來自其他國家的知名PMI調查以及德國Ifo商業景氣指數這類每月調研資料。而關鍵之處在於許多類似指標也適用於中國。

PMI暴跌失業率上升

當新型冠狀病毒在2月下旬到3月之間衝擊韓國和意大利時，人們開始普遍認識到危機將擴大到全球大流行的程度，金融市場也對此做出了反應——各大股市急劇下跌，全球金融狀況顯著收緊。

上述所有高頻指數也因此全面崩潰。儘管許多國家的政府都在3月和4月間採取了多項積極措施來緩解衝擊，但韓國出口依然急劇下降，各地PMI指數都出現暴跌，許多國家（尤其是美國）失業率直線上升。

貨幣與財政措施雙管齊下

疫情的危機賦予了一種世界末日式的戲劇性特質，也無怪乎許多人會對樂觀的看法存疑了。即便如此，當前的各項高頻指標仍然表明可能出現V型復蘇，畢竟世界各國政府已經採取了絕對算得上大手筆的經濟政策對策，並動用了異乎尋常的貨幣和財政措施加以干涉。許多國家政府的應對規模已遠遠超出了當年抗擊2008至2010年全球金融危機和衰退的時候。

誠然，政策制定者所側重的並不是經濟刺激而是當下的醫療衛生和經濟緊急情況；但是許多最重要的危機應對舉措仍將繼續發揮其長期效應。比如通過補貼休假方案來在封鎖最嚴峻時維持家庭收入的舉措，在許多情況下都提高了儲蓄率，並將轉化為未來的支出增長，而這還只是最近幾周金融市場指數大幅上漲的眾多原因之一。

這些現象可能算不上常態，但通常來說這種回升意味著經濟可能復蘇。此外許多關鍵的高頻指標也在改善——有些甚至相當顯著。美國就業資料和美國，歐洲和亞洲每月PMI指標都出現了連續兩個月的上升。

值得注意的是，儘管中國面臨著各項挑戰，但財新服務業PMI指數已經在6月升至108.4的十年高位。對於那些質疑中國資料有效性的人來說，要記住該指數曾經在2月一度跌至26.5的低點。

是否V型復蘇仍存變數

但是所有這些邁向V型復蘇的動向顯然都是暫時的。倘若主要經濟體被迫再次關停，關鍵的高頻指標和更廣泛的金融狀況無疑會再次惡化。但如果封鎖仍然只是局部和暫時狀態，而醫療衛生系統繼續擴大病毒測試範圍，尤其是開發出疫苗或更有效療法之後，那麼經濟前景就不會像許多人所認為的那般黯淡。

如果確實出現了V型復蘇，那就很有必要將注意力轉移到其他事務之上。 我們絕不能重蹈2009至2010年度的覆轍——就生產率的提高和包容性而言，當時那場復蘇還遠遠算不上理想。