投資中概股攻略

港交所估值貴，反而中資券商股估值更具吸引力，大摩對中金評級為增持，並推薦為行業首選。（東方IC圖片）

中概股出現回歸港股熱潮，其中包括拼多多。（東方IC圖片）

阿里巴巴上市的保薦人就是中金公司。（RTHK圖片）

全球吸資能力最強的美股，過往吸引無數中概股掛牌，目的是享更高估值，但自共和黨特朗普上任後，推冧過往潛規則，尤其中美關係突然出現急劇變化，美方不單挑起貿易戰，更大有機會演變至金融戰，加上瑞幸咖啡事件，最終加速中概股回家，於全球三大金融中心之一的香港，作第二上市。（文：白芯蕊）

過往港交所（0388）不受理同股不同權企業上市，最終喪失阿里巴巴（9988）以第一身份上市的大項目。其後2018年痛定思痛修訂《上市規則》，為中概股打開方便上市之門，新上市規則允許三類公司來港上市，第一是未有盈利貢獻的生物科技企業；其次為不同投票權架構公司；第三是大中華業務重心為主的企業，兼可保留現行VIE結構及不同投票權架構。

不過，透過第三條件回歸的中概股，還要額外符合以下兩個要求，首先是市值多於400億港元；或市值大過100億元兼最近一個財年盈利不少於10億港幣；第二是2017年12月15日前在合資格交易所上市，而內地最大電商阿里巴巴，就是港交所修訂《上市規則》，首批受益者之一。

中概股排隊到港上市

隨著中美關係進一步惡化，加上瑞幸咖啡涉嫌造假事件，中概股為防範被美國除牌風險，於是出現排隊回歸港股熱潮，當中包括內地第二大手遊股網易（9999），以及屬騰訊系的內地第二大電商京東（9618）。

除以上兩間中概股外，高盛估計能達到上述中概股在香港第二上市的回歸要求，還包括內地第三大電商拼多多，中國搜索引擎百度、內地經營肯德基及必勝客的百勝中國、物流商中通快遞、教育股好未來及新東方、騰訊音樂等41隻中概股。

港交所估值貴

要食正中概股回歸浪，港交所理應是首選，單是五窮月在中概股回歸概念拱照下累升7.2%，遠遠跑贏恒指（同期累挫6.8%）。

不過，港交所估值不平，預期今年市盈率挨近35倍，明顯比過往五年平均33倍貴，也比美國納斯達克及洲際交易所預期分別22.2和21.4倍市盈率高。

滙豐環球也認為，中概股回歸長遠無疑會推高港股每日成交，但全球經濟陰霾下，短期對港交所實質盈利貢獻未必會有太大幫助。該行預計港股今年每天成交平均1,050億元不變，即按年升20.7%，維持「中性」評級，目標價285元不變。

券商股仍有上升空間

反而幫助中概股回歸的中資券商股，比港交所更具爆炸力，例如康希諾（6185）保薦人中信里昂，其母公司中信証券（6030）預測今年市帳率0.88倍，比過往五年平均1.1倍低，阿里巴巴保薦人中金（3908），市帳率也只有0.96倍，也比過往五年1.1倍低，其他在香港活躍協助內地企業融資或上市的中資券商股，其市帳率亦低過一倍，估值極具吸引力。

另外，值得留意是，雖然中概股在香港第二上市，但發行價是基於美國ADR價格，加上股價在回歸前已被炒起，變相香港上市定價已偏高，水位未必充足。

就以網易（9999）為例，6月11日在本港首掛，卻以全日最低位130元收市，較本港招股價123元僅高5.7%，原因是網易ADR在3月16日低位大幅反彈，加上第二上市沖喜，令其美國股價累飆五成半。故此在美國買入擁香港第二上市概念的中概股，才是最化算選擇。

港網上交易平台收費低

澳門亦可透過個別銀行買賣美股，不過交易成本相對高，每單交易佣金達20美元，至於香港網上證券交易平台，亦接受澳門居民申請，每筆交易佣金最低只需0.99美元，更可在珠海做身份驗證，透過網上銀行以轉帳方式把資金存入證券買賣戶口，是最直接參與中概股回歸的財路。