海航興衰史

海航集團投資的航空公司達14間，機隊規模近900架，營運2,000條國內外航線，曾以65億美元收購希爾頓酒店25%的股權。（央視及希爾頓推特圖片）

曾經風光一時，在全球掀起中資併購潮的海航集團，近年過得挺不爽。過去一兩年，集團出售過千億元資產，套現減債以度過債務危機。正當露出一線曙光之際，突如其來的新冠肺炎疫情，將其老本行航空業務冰封。禍不單行，旗下海南航空控股（600221）一批上月到期債券要延期支付本金，觸發市場對其償付能力存疑；另一批明年到期的債券，五月初被拋售致債價急瀉，孳息率抽上50厘以上。危機未除，又要面臨另一危機。（文：王梓恩）

海航集團歷史可追溯至1989年，當時海南省航空公司成立，成為首間內地股份制航空企業，獲得海南省政府「祝福」入股支持。兩名始創人陳峰和王健，絕對雄心壯志，1993年投入營運時，已購置四架波音737飛機。

惟要規模愈做愈大，便要更多資本投資壯大。1995年，海南航空成功引入金融大鱷索羅斯注資2,500萬美元入股，搖身一變成為中外合資的民營航空公司。

曾獲索羅斯入股

以中外合資企業的身份，再進軍資本市場便得心應手，海南航空於1997及99年分別在上海B股及A股市場上市集資。另一方面，海南省財政稅務廳聯同海南海航飛機維修、海南琪興實業投資及海南祥雲實業開發，於1998年合資約1億元人民幣成立了海南海航控股（即海航集團前身）。

在控股公司的全方位策略領導下，整個海航系由最初以航空運輸事業為主體，極速向上下游產業延伸，涉足機場服務、酒店旅遊、商業零售、物流等產業，同時將領域擴展至金融及房地產等，演變為一間多元化大型綜合企業。

「走出去」狂掃歐美資產

不過，海航集團的成立，目標似乎絕不止於做大航空事業規模，更配合國家「走出去」戰略。於2016年開始在海外大舉掃貨，先後收購美國技術分銷商英邁國際（Ingram Micro）、瑞士航空餐飲集團Gategroup、法航旗下配餐公司Servair、英國外幣兌換運營商International Currency Exchange（ICE）、美國卡爾森酒店集團（Carlson Hotels）、美國CIT Group旗下飛機租賃業務、機場地勤公司Swissport、曼哈頓公園大道地皮及倫敦金絲雀碼頭商廈等。

當中又以65億美元向貝萊德購入希爾頓酒店集團25%股權，最為市場矚目。另一經典是2017年開始密密掃入德銀股份，令持股量增至大約10%，成為該行最大股東。當時海航集團所擁資產接近千億美元，而接連的豪爽收購舉動，吸盡全球投資市場眼球。

過度海外擴張 惹中央關注

然而，中央對一眾內地企業積極「走出去」的舉動開始產生疑慮。發改委隨即表明，將關注房地產、酒店、娛樂事業等領域非理性對外投資傾向，以防範對外投資風險，同時提醒有關企業審慎決策。

事實可以理解，能夠「走出去」作出全球化布局當然理想，惟過度投資導致企業負債急升，一旦有任何不利事情發生，又或環球經濟出現不景氣，大堆大堆的項目隨時拖跨整個企業及相關的機構，到時可能為國家金融體系帶來不穩定，不利整體經濟發展。

海航集團董事長陳峰（左一）透露，去年負債高達7,500億元人民幣，面臨流動性危機。（官網圖片）

負債曾達7,500億

事實上，海航收購頻頻換來的是債台高築，加上中央發出警示，海航集團資金週轉開始出現困難，一年之間竟然出現大逆轉，由密密掃貨，變為「大清貨」賣產套現減債，不少購入資產更要蝕讓離場。

海航集團董事長陳峰曾透露，去年負債一度高達7,500億元人民幣，面臨流動性危機。經過近兩年持久奮戰減債，陳峰去年底發出新年獻詞時，視今年為化解流動性風險的「決勝之年」。原本希望藉老本行再起步，惟突如其來的新型肺炎疫情，令整個航空及旅遊業停擺，對仍早已陷於困境的海航而言，絕對雪上加霜。

海南省政府出手打救

為了解決海航危機，海南省政府於二月終於出手，透過成立「海南省海航集團聯合工作組」，派員協助海航集團。

雖然海航集團表明，聯合工作組並非接管、亦不影響集團控制權，目的只是推進集團風險處置工作。不過，海航集團有份投資的航空公司達14間，機隊規模近900架；營運約2,000條接通國內外航線；外界相信，要解決當前自身財務危機及應對外圍不利因素，瘦身重組在所難免。

豪搶啟德地王 最終黯然離場

海航集團的「購物期」，在香港地產市場亦留下不少足跡，惟未有開花結果。2016年11月投得首幅啟德發展區地皮後，對該區可謂情有獨鍾，不足半年大手掃入區內四幅土地，合共涉資逾272億元（港元，下同），一度成為啟德發展區最大地主。其中最貴為首幅買入的地塊，作價達88.3億元，每平方呎樓面地價1.35萬元，遠遠高出當時市場估值，屬天價成交。

海航集團在港密密掃入地皮，並非純粹出於商業考慮。海航集團原本計劃將國際營運總部設於香港，惟本港樓價高昂人所共知，故希望藉投地建屋，再以成本價出售予員工，解決他們在港的住房問題，吸納國際人才。

惟項目仍未動工，地皮於2018年相繼出售套現。其中兩幅落入恒基地產（0012）手中，另外兩幅則由會德豐地產（0020）承接，合共套現約292億元，計及行政及利息成本，七除八扣尚算微賺。

除了地產市場，期間亦入股過不少本港上市公司，包括海福德（0442）、海航科技投資（2086）（前稱龍傑智能卡）、嘉耀控股（1626）、泰昇集團（0687）及CWT（0521）等，當中部分已易手離場。

海航曾一度成為香港啟德發展區最大地主。（RTHK圖片）