瑞幸的教訓 投資三不買

會計界有一個故事，某會計師行請人，面試問題是1＋1等於幾，有應徵者答是2，沒被錄用，有答3，結果也是一樣，到最後獲聘用的那位，你估他的回應是甚麼？答案只係六個字：「咁你想係幾多？」

說穿了就係「做數」，確實，透過許多會計或財務上的方法，可讓一家公司的帳目看來十分亮麗。特別提這個故事，係因為「中國星巴克」的瑞幸咖啡，曾經教無數國人驕儌，但近日自爆，原來故事背後竟是弄虛作假，偽造帳目，事件戳破，大傷國人之心。

還不止此，幾天後「中國Netflix」的愛奇藝也被沽空機構質疑跨大逾百億營收。指責暫時未能證實，但這幾年少說也有數十間民企被沽空機構狙擊，當中有真有假，部份是沽空機構惡意攻擊圖利，但作為投資者，真的不能不防。

過去有基金公司說，投資中國企業，要不你就別買，那就錯過中國飛躍猛進的經濟大潮；否則你要做一點心理調整，我們總不能清楚企業內部每個細節，只好預計，有一兩成水分是合理，若有五成你就自求多福，當碰到八成做假，只好認命，大嘆倒霉。

經過多年，今天中國好的企業多的是，但也不得多加注意，朋友是管理數十億資產的基金經理，常掛在口邊的是：「寧可錯過，也別買錯」，他個人有三不買原則，可讓大家借鍳參考。

一不買毛利率超高的企業。簡單講就是碰見某公司的利潤超高，就要提防，特別是教行業內高出許多的，更不能掉以輕心，為甚麼只此一家做得那麼超卓？幾年前有家香港上市賣減肥品的民企，毛利率竟超過九成，你奇怪，對方宣稱產品經過超級科研，咁高質素，成本為何可以咁低？

深入了解，原來大部份的開支，全用於聘用知名藝人作代言人，你就清楚，銷量能有咁高，全是宣傳使然。至於產品質量，用過的人也說：「似乎是吃了瀉藥。」產品不濟，最終股價也是一沉不起。

二不買上市只有兩三年歷史的公司。股神畢菲特一再強調，盡量不買IPO公司，畢竟那些公司未經過時間考驗。道理好簡單，就是擔心短歷史的公司即使做得好，你不知是運氣好還是時勢使然，又或靠將帳目左拼右搭，做一個好的業績上市。

三不買那些所謂有商業奇才的公司，特別是忽然在媒體冒起的才俊，因為那些人大多是借媒體去吹捧揚名之輩。說實在，大多營商人士都要經歷許多風浪，許多磨練，才有今天成就，那有咁多商業天才。馬雲說：「別聽別人瞎說創業時有多牛氣，其實每個人走的都是臭棋。」

當然，中國也有騰訊，有阿里巴巴，你那麼小心眼，就錯過十倍回報的好公司。但想想，我們沒有畢菲特超乎常人的選股能力，也沒有索羅斯敏銳的市場觸覺，要在云云企業中選中未來股王，還是留給風險基金去做吧。