李澤鉅買起英國酒業

Greene King是英國具領導地位的釀酒廠及酒館營運商，81% 的物業具有永久業權或作長期租賃。

英國前首相卡梅倫（右）曾用Greene King釀酒廠的飲品招待中國國家主席習近平。

李嘉誠長子李澤鉅任主席的長實集團，近年頻頻在英國掃貸。

麥格理發報告指，交易完成後，有助增加集團未來非香港核心業務收入。

李嘉誠長子李澤鉅任主席的長實集團（1113），近年頻頻在英國掃貨，在買下倫敦瑞銀總部大樓僅一年，便再次斥資27億英鎊（約264.4億澳門元），收購在英國具領導地位的釀酒廠及英式酒吧營運商Greene King，創下其在英國脫歐期間最大的一筆投資。（文：胡夢然　圖：互聯網）

本澳人士對Greene King或有些陌生，但大家對英國的酒吧（Pub）文化定有所了解。酒吧可說是英國人的第二個家，無論是平民百姓還是達官貴人，太陽未落山便會去附近的Pub放鬆閒聊。這歷史悠久的文化，代表性可及得上英國王室。

而Greene King是英國具領導地位的釀酒廠及英式酒館營運商，現時旗下有1,687間自營的酒吧及餐廳，1,043間特許經營的酒吧及兩間啤酒廠，其81%的物業均具有永久業權或作長期租賃。

長實舞劍志在地產？

公司旗下主要餐廳為遍布全英各地的Chef & Brewer、Farmhouse Inns 及Hungry Horse，更有食肆獲英國王室成員喜愛。Greene King在倫敦證交所上市，且是富時250指數成份股之一。2018 集團收入22.17 億英鎊，稅前利潤4.82 億英鎊，其中啤酒僅佔集團收入的10%。

故有業內人士分析，是次長實並非是要進軍啤酒業。長實看中的，應該是Greene King 擁有的約7,000 萬平方呎土地。根據最近的估值，這些土地的市價是45億英鎊（約440.67億澳門元），比其賬面價值高出整整十億英鎊，亦遠高於今次長實出資27 億收購價。

溢價51% 收購Greene King

但若如此說來，也讓人疑慮為何Greene King肯做這宗買賣？從另一方面看卻未必，長實公告中給出了對是次收購對價的具體評估標準，按照Greene King 於截至2019 年4 月28 日止52周期間的除去利息、稅項、折舊及攤銷前收益4.82億英鎊計算約9.5倍的企業價值，或如包括於2019年4月28日利率掉期負債的公平值計算，則為十倍的企業價值。27億英鎊的收購對價，即相當於每股850便士，較Greene King上周五的收盤價溢價51%。

而這筆投資是否像長實所認為的那樣，值得溢價51%進行收購，有業內人士稱仍有待考察，其解釋雖然酒吧是英國文化根深柢固的一部分，但作為一門生意，近年行業經營相當困難，除了成本上升，脫歐令英國經濟陷入呆滯，國民出外消費減少，酒吧還要硬頂政府的「稅項雞尾酒」，包括啤酒稅、增值稅及營業稅。有數據顯示，單去年就有逾1,000間酒吧關門大吉，相當於每月便有83 家倒閉。

從Greene King 的財務數據上看，自2016 年起，該公司年度營業收入分別為3.66、3.47、3.17及3.15 億英鎊，2019 年為近年最低。同時，2019 年Greene King的稅前淨收益1.2 億英鎊亦為近年最低，較次低2017 年的1.52 億英鎊還少0.32億英鎊。

斥3,000億在英掃貨

但長實收購Greene King絕非一時興起。據悉長實自2016年尾以來就收購了百餘家酒吧，並回租給Greene King，可說長實一直都是其戰略投資者。是次買Greene King，符合長實「重倉英國」的策略，買起英國民生的一部份，兼有土地揸手，何樂而不為。

擔任收購的CK Bidco 候任執行長馬格納斯（George ColinMagnus）表示，收購Greene King 符合公司「尋找穩定、有彈性，且能產生強大現金流企業的戰略」。他表示：「英國的酒吧和釀酒業擁有這些特點，長遠來看，我們相信這塊產業將持續是英國文化和餐飲市場相當重要的一部分。」李嘉誠早已在英國多領域投資布局，粗略計算長實已在英投資超過300 億英鎊（約2,939.77 億澳門元），李嘉誠旗下企業在英的投資遍布基礎設施、地產、港口、零售、交通及通訊等各行各業，控制著英國天然氣近三成市場、四分之一的電力分銷市場以及約5% 的供水市場。

投行目標迥異麥格里最牛每股料逾95 元

對於長實是次收購Greene King，麥格理發報告指，交易完成後，有助增加集團未來非香港核心業務收入。而長實正由地產發展商轉型成為全球物業、航空等大型綜合企業，料是次收購有助帶動集團未來三年的每股股息，每年平均錄得一成增幅；維持對長實「跑羸大市」評級、目標價95.19元。

摩根士丹利指，收購合乎集團擬增加更多可持續收入業務的戰略，但預計完成今次收購後，加上Greene King本身等值185億元的債務，長實的負債比率將由目前的20%提升至33%。摩根士丹利維持對長實的評級為「與大市同步」，目標價60 元。